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一季度扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。2024年Q1公司營(yíng)收34.54億元，同比+4.84%，環(huán)比-8.30%，歸母凈利潤(rùn)1.56億元，同比-4.86%，環(huán)比-9.18%，扣非凈利潤(rùn)1.68億元，同比+35.44%，環(huán)比+11.26%。整體來(lái)看公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)主要系核心產(chǎn)品汽車(chē)低壓鉛酸電池的穩(wěn)定放量。
　　費(fèi)用管控穩(wěn)定，毛利率同環(huán)比提升。24Q1駱駝股份毛利率為17.28%，同比+2.1pct，環(huán)比+1.0pct，盈利能力同環(huán)比改善，24Q1銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.1%/3.0%/2.0%/0.6%，同比分別+0.4/+0.1/+0.2/-0.5pct，環(huán)比分別-0.5/+0.2/-0.1/+0.4pct，公司持續(xù)重視研發(fā)，堅(jiān)持以市場(chǎng)和產(chǎn)品為導(dǎo)向的研發(fā)機(jī)制，在技術(shù)突破、項(xiàng)目對(duì)接、產(chǎn)品矩陣開(kāi)發(fā)、專利創(chuàng)新等方面都取得了顯著的成績(jī)，有效提升了生產(chǎn)效率，生產(chǎn)成本實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步降低。整體來(lái)看公司費(fèi)率管控穩(wěn)定，凈利率4.49%，同比-0.5pct，環(huán)比-0.1pct。
　　終端渠道加速建設(shè)，低壓鋰電獲35個(gè)定點(diǎn)。公司23年共完成51款車(chē)型項(xiàng)目的導(dǎo)入和切換，60個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，其中新獲得華晨寶馬2025-2028鉛酸AGM產(chǎn)品定點(diǎn)；在新能源汽車(chē)新獲定點(diǎn)項(xiàng)目18個(gè)，包括上汽、比亞迪、哪吒、京深、零跑、智己等項(xiàng)目定點(diǎn)，完成9個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)導(dǎo)入，上汽、阿維塔、吉利以及超跑昊鉑等車(chē)型實(shí)現(xiàn)供貨；汽車(chē)低壓鋰電池業(yè)務(wù)新獲得35個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，其中12V鋰電實(shí)現(xiàn)吉利、一汽解放、一汽紅旗、廣汽、東風(fēng)、江淮、賽力斯等多個(gè)知名車(chē)企及新勢(shì)力多款車(chē)型定點(diǎn)；24V鋰電方面，實(shí)現(xiàn)福田戴姆勒、北汽福田、北奔重汽、長(zhǎng)城、一汽解放、吉利等多個(gè)車(chē)企定點(diǎn)，全年低壓鋰電類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)量同比+27.9%。
　　低估值細(xì)分賽道龍頭，渠道升級(jí)、業(yè)務(wù)開(kāi)拓打開(kāi)成長(zhǎng)空間。駱駝股份未來(lái)的成長(zhǎng)空間主要在于：1）渠道升級(jí)（截至2023年底公司累計(jì)完成3300多家“優(yōu)能達(dá)”服務(wù)商及11萬(wàn)多家“優(yōu)能達(dá)”終端商的建設(shè)），鉛酸蓄電池的后裝市場(chǎng)、海外市場(chǎng)的規(guī)模遠(yuǎn)大于國(guó)內(nèi)前裝市場(chǎng)；2）業(yè)務(wù)開(kāi)拓，公司積極開(kāi)拓鋰電池業(yè)務(wù)，完成12V/24V/48VBMS平臺(tái)產(chǎn)品搭建；儲(chǔ)能電池研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，完成了液冷集裝箱系統(tǒng)的開(kāi)發(fā)和戶用儲(chǔ)能BMS的迭代研發(fā)；同時(shí)完成動(dòng)力鋰電池回收全流程研發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)工作。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，國(guó)際及經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，汽車(chē)行業(yè)需求承壓。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　看好駱駝股份主業(yè)的穩(wěn)定放量，渠道升級(jí)、業(yè)務(wù)開(kāi)拓打開(kāi)成長(zhǎng)空間，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年駱駝股份的歸母凈利潤(rùn)分別為8.02/10.39/12.19億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.89/1.04元，對(duì)應(yīng)PE分別為12/9/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。