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事件：公司發(fā)布2024Q1財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.12億元，同比-19.94%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.80億元，同比+257.47%，扣非凈利潤(rùn)2.75億元，同比+1722.92%，毛利率9.20%，同比+2.22pct。
　　收入下滑但業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，盈利能力顯著改善：因個(gè)別智能硬件項(xiàng)目在其產(chǎn)品生命周期后段的正常降量以及部分項(xiàng)目營(yíng)收季度間分布不均衡等原因，一季度營(yíng)收規(guī)模同比略有下降，但公司精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)等業(yè)務(wù)板塊以及VR/MR/AR、智能穿戴等產(chǎn)品線業(yè)務(wù)一季度均進(jìn)展順利。公司歸母/扣非凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，毛利率同比也有顯著改善，盈利能力呈現(xiàn)向好趨勢(shì)。同時(shí)公司2024Q1資產(chǎn)減值約3800萬(wàn)元，同環(huán)比均有大幅下降，前期壓制利潤(rùn)釋放的因素正逐步解除，經(jīng)營(yíng)情況正在逐步回到正軌。看未來(lái)，我們認(rèn)為XR業(yè)務(wù)仍是公司最大增長(zhǎng)潛力所在。
　　 XR業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)：根據(jù)Wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023年全球VR銷量753萬(wàn)臺(tái)，同比-24%，核心內(nèi)容缺乏拉長(zhǎng)換機(jī)周期，2024年在蘋果MR的入局下行業(yè)有望迎來(lái)變局，同時(shí)Meta可能的廉價(jià)款產(chǎn)品也有助于市場(chǎng)進(jìn)一步下探拓寬，我們對(duì)行業(yè)整體趨勢(shì)展望樂(lè)觀。公司在XR光學(xué)模組、整機(jī)設(shè)計(jì)與制造、軟件算法全面布局，與高通深度合作，服務(wù)于行業(yè)頭部客戶，產(chǎn)品/技術(shù)/客戶的前瞻布局有望為在廣闊的市場(chǎng)中占據(jù)領(lǐng)先地位打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，XR業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期空間值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)為22.03/33.57/42.52億元，EPS為0.64/0.98/1.24元，對(duì)應(yīng)PE為24.72/16.22/12.81倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：XR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)電子需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。