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事件概述
　　2024年4月26日，陽(yáng)光諾和披露2023年報(bào)與2024年一季報(bào)：公司2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.32億元，同比增長(zhǎng)37.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比增長(zhǎng)18.08%。1Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.52億元，同比增長(zhǎng)8.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比增長(zhǎng)51.77%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　毛利率穩(wěn)步提升，各業(yè)務(wù)板塊快速發(fā)展
　　2023年人均產(chǎn)值、毛利率穩(wěn)步上升。2023年人均產(chǎn)值達(dá)到74.69萬(wàn)元（+14.60萬(wàn)元）；毛利率為56.68%（+1.19pp）。1Q24毛利率59.58%（+10.3pp）。
　　具體看，1）藥學(xué)研究服務(wù)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.69億元（+28.67%），毛利率67.41%（+0.68pp）。藥物發(fā)現(xiàn)方面，目前公司在創(chuàng)新藥方面聚焦于多肽類和小核酸類藥物的研發(fā)，研發(fā)標(biāo)的來(lái)源均為自主立項(xiàng)。截至2023年底，公司立項(xiàng)自研1類創(chuàng)新品種共11項(xiàng)。同時(shí)公司布局了中藥、寵物藥等重要領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┤娣?wù)。截至2023年末該板塊人員1002人（+20%）。2）臨床試驗(yàn)及生物分析服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.62億元（+54.54%），毛利率39.72%（+5.44pp）。臨床試驗(yàn)方面，全國(guó)設(shè)立19個(gè)常駐點(diǎn)，已與260余家醫(yī)院建立長(zhǎng)期臨床合作。生物分析方面，公司目前正在運(yùn)行100余項(xiàng)創(chuàng)新藥臨床前、臨床I期項(xiàng)目。截至2023年末該板塊人員368人（+26.46%）。
　　在手訂單充裕，為公司后續(xù)發(fā)展提供強(qiáng)勁動(dòng)力
　　2023年新簽訂單15.04億元，同比增長(zhǎng)36.50%；累計(jì)存量訂單25.66億，同比增長(zhǎng)28.69%。公司先后為國(guó)內(nèi)約800家客戶提供藥物研發(fā)服務(wù)，充裕的訂單和良好的客戶關(guān)系為公司未來(lái)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
　　持續(xù)重視研發(fā)投入，深化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
　　公司于2023年和1Q24分別投入研發(fā)費(fèi)用1.24億元、0.35億元，分別同比增長(zhǎng)37.91%、80.85%。2023年公司新立項(xiàng)自研項(xiàng)目達(dá)100余項(xiàng)，累計(jì)已超350項(xiàng)。人員方面，截至2023年底，公司研發(fā)人員1155人，占總員工的84.31%，其中碩士及博士202人，占研發(fā)人員的17.49%。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2024~2026年?duì)I收分別為12.48/16.41/21.38億元；同比增速為33.9%/31.5%/30.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為2.69/3.56/4.76億元；凈利潤(rùn)同比增速45.4%/32.4%/34.0%；對(duì)應(yīng)2024~2026年EPS為2.40/3.18/4.25元/股；對(duì)應(yīng)PE為24/18/13X。我們維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。凰幬镅邪l(fā)技術(shù)發(fā)展帶來(lái)的技術(shù)升級(jí)；訂單交付不及預(yù)期等。