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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.54億元，同比增長(zhǎng)40.98%；歸母凈利潤(rùn)1.94億元，同比增長(zhǎng)24.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比增長(zhǎng)33.33%。
　　業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)，2023Q4收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。分季度看，2023Q4收入2.62億元，同比增長(zhǎng)44.40%，歸母凈利潤(rùn)2297萬元，同比下降15.09%，扣非凈利潤(rùn)2100萬元，同比略降0.71%。收入增長(zhǎng)快于利潤(rùn)，我們預(yù)計(jì)主要系：①公司持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)拓展，新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，同時(shí)公司持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)平臺(tái)和人才隊(duì)伍建設(shè)，進(jìn)一步增強(qiáng)藥物綜合研發(fā)服務(wù)能力，提升內(nèi)部運(yùn)營(yíng)效率；②公司持續(xù)推進(jìn)品種自研儲(chǔ)備戰(zhàn)略，持續(xù)加大自主立項(xiàng)的多肽創(chuàng)新藥、改良型新藥和特色仿制藥的研發(fā)投入，我們預(yù)計(jì)隨著通過前期累計(jì)研發(fā)投入，公司有望形成技術(shù)成果在未來轉(zhuǎn)化過程中獲得長(zhǎng)期收益，帶來業(yè)績(jī)彈性提升。
　　藥學(xué)研究+臨床試驗(yàn)和生物分析服務(wù)等多輪驅(qū)動(dòng)，自研品種轉(zhuǎn)化有望貢獻(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線。1）藥學(xué)研究服務(wù)：截止2023年上半年，板塊人員升至852人（+15.92%）。除持續(xù)鞏固藥物發(fā)現(xiàn)及改良型研發(fā)平臺(tái)技術(shù)優(yōu)勢(shì)外，公司開拓新領(lǐng)域，成立獨(dú)立的寵物用藥事業(yè)部諾和瑞寵，目前在研品種約30余個(gè)；2）臨床試驗(yàn)和生物分析及藥理藥效服務(wù)：截止2023年上半年，板塊人員升至333人（+34.82%）。我們預(yù)計(jì)主要系不可抗力逐步消退，業(yè)務(wù)逐步重回快速增長(zhǎng)軌道所致；3）自研品種開發(fā)：2023年上半年公司參與研發(fā)和自主立項(xiàng)研發(fā)的項(xiàng)目中，共3項(xiàng)新藥項(xiàng)目已通過NMPA批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)，47項(xiàng)藥品申報(bào)上市注冊(cè)受理，7項(xiàng)一致性評(píng)價(jià)注冊(cè)受理；取得31項(xiàng)藥品生產(chǎn)注冊(cè)批件；18項(xiàng)通過一致性評(píng)價(jià)；5項(xiàng)原料藥通過審評(píng)獲批。目前公司累計(jì)取得生產(chǎn)批件的權(quán)益分成項(xiàng)目共6項(xiàng)，我們預(yù)計(jì)隨著自研品種項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，項(xiàng)目轉(zhuǎn)化有望逐步迎來收獲。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮公司收入持續(xù)強(qiáng)勁，研發(fā)投入持續(xù)加大，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為9.54億元、12.72億元、16.34億元（調(diào)整前9.22億元、12.29億元、15.77億元），增速分別為40.98%、33.36%、28.41%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.94億元、3.04億元、4.10億元（調(diào)整前2.22億元、3.04億元、4.10億元），增速分別為24.43%、56.73%、34.96%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E約34.6、22.1、16.4倍?？紤]到公司所處賽道景氣持續(xù)，公司發(fā)展空間較大，訂單增速較快，自研轉(zhuǎn)化有望帶來第二成長(zhǎng)曲線，享受估值溢價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情后業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新藥項(xiàng)目對(duì)外轉(zhuǎn)讓的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、客戶相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。