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鋰電下游承壓，Q1公司歸母同比-68%，3C業(yè)務(wù)有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)
　　聯(lián)贏激光發(fā)布一季報(bào)，2024年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.28億元（yoy-5.01%、qoq-23.98%），歸母凈利2841.52萬(wàn)元（yoy-67.72%、qoq-16.16%），扣非凈利2372.56萬(wàn)元（yoy-66.26%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為1.06、1.33、1.65元（前值2024-2026年1.12、1.41、1.77元）。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為13.9倍，考慮公司在激光焊接領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性以及多行業(yè)平臺(tái)化布局，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較高，給予公司24年15.1倍PE，目標(biāo)價(jià)16.00元（前值20.16元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　受鋰電景氣度下行影響，公司動(dòng)力與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)盈利能力下滑
　　2024Q1毛利率為29.23%/yoy-6.79pct/qoq-1.34pct，凈利率為3.79%/yoy-7.7pct/qoq+0.28pct。受鋰電行業(yè)景氣度下行影響，公司動(dòng)力與儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)盈利能力下滑，毛利率承壓；我們預(yù)計(jì)隨毛利率較高的非鋰電行業(yè)業(yè)務(wù)收入占比提升，公司毛利率有望回升。2024Q1年公司期間費(fèi)用率基本維持穩(wěn)定，其中管理費(fèi)用率14.97%/yoy-1.06pct，研發(fā)費(fèi)用率7.4%/yoy+0.28pct、銷(xiāo)售費(fèi)用率4.38%/yoy+0.69pct。
　　公司在手訂單仍處于較為飽滿水平，非鋰電業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升
　　截至2023年年底公司在手訂單（含稅）達(dá)到40.48億，新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，為公司業(yè)績(jī)持續(xù)性提供較強(qiáng)支撐。公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，加大對(duì)非鋰電業(yè)務(wù)如：消費(fèi)電子行業(yè)、燃料電池、傳感器行業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)拓力度，非鋰電業(yè)務(wù)新簽訂單呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)勢(shì)頭；同時(shí)，積極布局半導(dǎo)體、光伏等領(lǐng)域，培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，計(jì)劃2024年新簽訂單中非鋰電業(yè)務(wù)占比提升至25%以上。
　　公司平臺(tái)型技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，多個(gè)下游領(lǐng)域共同發(fā)力拓展新應(yīng)用場(chǎng)景
　　公司下游領(lǐng)域預(yù)計(jì)主要包括：1）3C行業(yè)：公司一方面圍繞紐扣電池裝配線布局，另一方面受益于歐洲禁止電子產(chǎn)品使用膠水粘合電池的趨勢(shì)，提前布局的小鋼殼電池的焊接技術(shù)有望帶來(lái)收入增長(zhǎng)；2）4680電池及固態(tài)電池帶來(lái)動(dòng)力電池行業(yè)的橫向拓展；3）五金汽配行業(yè)：國(guó)產(chǎn)化帶來(lái)應(yīng)用滲透率提升；4）積極探索燃料電池、醫(yī)療器械及光伏等行業(yè)的應(yīng)用場(chǎng)景; 5）半導(dǎo)體及光伏行業(yè)：公司近年分別成立了江蘇聯(lián)贏半導(dǎo)體技術(shù)有限公司以及江蘇創(chuàng)贏光能科技有限公司，從事半導(dǎo)體及光伏行業(yè)激光設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2024年將有產(chǎn)品推出市場(chǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游成本上漲過(guò)快影響需求，進(jìn)而影響電池?cái)U(kuò)產(chǎn)進(jìn)度；原材料成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)；單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。