>> 華泰證券-聯(lián)贏激光(688518)立足激光焊接技術(shù)，3C或帶來增量-231221
| 上傳日期： |
2023/12/22 |
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| 2000KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪正洋 |
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激光焊接設(shè)備國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，平臺化布局不斷拓展新應(yīng)用場景
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的激光焊接設(shè)備與智能制造解決方案供應(yīng)商，基于對激光器、焊接工藝、自動化的深入理解，公司競爭優(yōu)勢明顯。2021年以來受益于鋰電行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績快速增長，此外，公司積極開拓3C、汽車制造、五金家電、光通訊等領(lǐng)域需求，布局長期成長賽道。我們預(yù)計23~25年公司收入分別為35.83、42.69、47.98億元，23~25年EPS分別為1.14、1.29、1.84元，可比公司24-25年Wind一致預(yù)期PE為17.9倍、13.0倍，考慮公司在激光焊接領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性以及業(yè)績成長性高，給予公司24年歸母凈利潤20x PE估值，目標價為25.80元，維持買入評級。
公司是激光焊接設(shè)備龍頭企業(yè)，與各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)建立良好合作關(guān)系
公司成立于2005年，專注于精密激光焊接機及激光焊接成套設(shè)備研發(fā)，十余年的耕耘使公司在焊接這一細分領(lǐng)域優(yōu)勢突出，對下游客戶所處行業(yè)有著較為深刻的理解，深度參與各個行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的新技術(shù)路徑研發(fā)。公司與各行業(yè)頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括寧德時代、比亞迪、國軒高科、億緯鋰能、蜂巢能源、富士康、泰科電子、長盈精密、蔚來、松下、三星等。
平臺型技術(shù)優(yōu)勢顯著，多個下游領(lǐng)域共同發(fā)力拓展新應(yīng)用場景
激光焊接設(shè)備行業(yè)處于高速發(fā)展階段，根據(jù)《2023中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》，預(yù)計2023年激光焊接成套設(shè)備市場銷售收入104.8億元/yoy+26%，公司市場份額16%。公司平臺型技術(shù)優(yōu)勢顯著，多個下游應(yīng)用領(lǐng)域有望共同發(fā)力，主要包括：1）3C行業(yè)：公司一方面圍繞紐扣電池裝配線布局，另一方面受益于歐洲禁止電子產(chǎn)品使用膠水粘合電池的趨勢，提前布局的小鋼殼電池的焊接技術(shù)有望帶來收入增長；2）儲能電池和4680電池帶來動力電池行業(yè)的橫向拓展；3）五金汽配行業(yè)：國產(chǎn)化帶來應(yīng)用滲透率提升；4）積極探索燃料電池、醫(yī)療器械及光伏等行業(yè)的應(yīng)用場景。
目標價：25.80元，維持買入評級
2021年開始，下游動力電池行業(yè)需求旺盛帶動公司收入快速增長，截至2023年上半年在手訂單（不含稅）達到46億，同時新建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，為公司業(yè)績持續(xù)性提供較強支撐。可比公司24-25年Wind一致預(yù)期PE為17.9倍、13.0倍，考慮公司在激光焊接領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先性以及多行業(yè)平臺化布局，業(yè)績成長性較高，我們預(yù)計歸母凈利潤為3.88、4.39、6.22億元，給予公司24年歸母凈利20x PE估值，目標價為25.80元，維持買入評級。
風險提示：上游成本上漲過快影響需求，進而影響電池擴產(chǎn)進度；原材料成本上漲的風險；單一客戶依賴風險。
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