>> 申萬宏源-聯(lián)贏激光(688518)三季度業(yè)績承壓，期待3C新業(yè)務(wù)帶來增量-231129
| 上傳日期： |
2023/11/29 |
大小： |
920KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王珂,李蕾,楊海晏 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.55億元，同比增長34.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.52億元，同比增長34.76%。其中，Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.54億元，同比下降5.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤5350.8萬元，同比下降54.33%。公司三季度業(yè)績低于預(yù)期。
點評：
下游客戶驗收節(jié)奏放緩，導(dǎo)致Q3收入環(huán)比有所下滑。2023年公司Q1/2/3單季度營收分別為7.66億元/9.34億元/8.54億元，由于電池企業(yè)訂單驗收節(jié)奏放緩，公司Q3單季度營收環(huán)比下滑8.55%、同比下滑5.87%。預(yù)計隨著電池企業(yè)產(chǎn)能消化、開工率提升，部分遞延驗收訂單或于23Q4及24年驗收確認。
23Q3公司綜合費用率24.26%，同比去年費用率20.00%有所提升。其中：1）銷售費用率：23Q3為4.03%、去年同期為3.04%；2）管理費用率：23Q3為15.09%、去年同期為13.69%；3）研發(fā)費用率：23Q3為5.61%、去年同期為3.64%；4）財務(wù)費用率：23Q3為-0.47%、去年同期為-0.37%。公司期間費用率提升，主要是由于Q3公司收入同比略有下降以及研發(fā)投入增加所致。
平臺化布局加速，業(yè)務(wù)多點發(fā)力。1）鋰電：針對46系列圓柱電池焊接設(shè)備的市場需求，與多家行業(yè)頭部客戶合作，完成焊接站樣機設(shè)計生產(chǎn)并取得完整焊接工藝數(shù)據(jù)，已具備產(chǎn)業(yè)化條件；2）光伏：開展鈣鈦礦激光刻蝕工藝研發(fā)，用于鈣鈦礦電池組件的P1-P2-P3-P4激光刻蝕；3）3C：布局鋼殼手機焊接設(shè)備，打開增長空間；4）汽車：開發(fā)鋁車身激光焊接工藝；5）半導(dǎo)體：研發(fā)光通信產(chǎn)品貼合機，進而擴展半導(dǎo)體光器件精密組裝等。
盈利預(yù)測及評級：考慮到公司三季度業(yè)績表現(xiàn)承壓，且下游動力電池行業(yè)投資增速放緩，預(yù)計公司動力電池領(lǐng)域新簽訂單增速有所下滑；同時，由于行業(yè)競爭趨于激烈，公司動力電池焊接設(shè)備新簽訂單毛利率或有所下降，因此，我們下調(diào)公司激光焊接系統(tǒng)產(chǎn)品增速及毛利率，預(yù)計23-25年公司激光焊接系統(tǒng)增速分別為30.00%、-10.00%、15.00%（之前預(yù)測為50.00%、30.00%、20.00%）、毛利率分別為30.00%、28.00%、32.00%（之前預(yù)測為35.00%、35.00%、35.00%）。預(yù)測下調(diào)后，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.53、3.80、5.12億元（之前盈利預(yù)測為5.16、7.25、9.08億元），對應(yīng)PE分別為21、19、14X，可比公司23-2025年P(guān)E均值分別為61、27、19X。考慮到公司在激光焊接環(huán)節(jié)擁有較強競爭力、平臺化布局加速；疊加4680及3C等業(yè)務(wù)放量可能，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化，因此，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、新業(yè)務(wù)進展緩慢等。
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