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2023年H1，上市公司的收入和利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長，盈利能力進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)激光焊接設(shè)備龍頭，有望持續(xù)受益于激光焊接技術(shù)在各行業(yè)中的滲透率提升。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　收入、凈利潤大幅增長，盈利能力進(jìn)一步提升。（1）2023年H1，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤17億元、1.99億元，分別同比增長72.33%、183.12%；2023年Q2單季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤9.34億元、1.11億元，分別同比增長51.81%、100.79%。（2）公司盈利能力進(jìn)一步提升，2023年H1，公司毛利率為35.65%，同比下降1.26個(gè)pcts，凈利率11.7%，同比提升4.58個(gè)pcts；2023年Q2單季度，公司毛利率和凈利率分別為35.34%、11.87%，同比分別變化-0.65個(gè)pcts、2.88個(gè)pct，環(huán)比分別變化-0.68個(gè)pcts、0.38個(gè)pcts。（3）公司盈利能力的提升，主要來自規(guī)模效應(yīng)帶來的各項(xiàng)費(fèi)用率下降，2023年H1，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為3.8%、14.59%、6.21%，分別同比下降0.96個(gè)pcts、5.8個(gè)pcts、-0.93個(gè)pcts，其中尤其管理費(fèi)用率較去年同期下降明顯。我們認(rèn)為未來隨著公司收入體量進(jìn)一步提升，公司凈利率仍有一定提升空間。
　　在手訂單飽滿，為未來業(yè)績提供保障。（1）在手訂單46億元（含稅），較去年同期增長了3.24%，考慮到訂單執(zhí)行有一定周期，我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績?nèi)詫⒂休^好表現(xiàn)。（2）從邊際上看，2022年底，公司在手訂單45.31億，結(jié)合公司上半年收入情況，我們估算公司上半年新增訂單在20億（含稅）左右，仍保持了穩(wěn)健向好的拿單趨勢。
　　藍(lán)光激光器應(yīng)用落地，看好未來發(fā)展趨勢：2023年上半年，基于2KW藍(lán)光激光器的藍(lán)光光纖復(fù)合焊接機(jī)型UW-B5320M及UW-B6420M完成客戶端交付，藍(lán)光光模塊完成迭代升級，其中2KW光模塊在額定3A電流的條件下，功率輸出突破至2700W，整體激光器穩(wěn)定性、長期功率可靠性等性能均實(shí)現(xiàn)大幅度提升。藍(lán)光激光器在對銅、鋁等金屬焊接時(shí)，效率可達(dá)目前主流紅外激光器的數(shù)倍，具有廣闊的應(yīng)用前景，目前全球僅為數(shù)不多的公司掌握了該技術(shù)。藍(lán)光激光器的應(yīng)用逐步拓展，有望成為公司引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的新契機(jī)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。聯(lián)贏激光是國內(nèi)產(chǎn)值最大、技術(shù)最領(lǐng)先的激光焊接設(shè)備供應(yīng)商之一，在基礎(chǔ)技術(shù)的積累方面，有自身獨(dú)特的優(yōu)勢。激光焊接在各行各業(yè)的滲透率都在持續(xù)提升，公司將持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，并將持續(xù)受益。預(yù)計(jì)2023-2025年公司收入分別為44.28/54.52/60.69億元，歸屬于上市公司股東凈利潤5.73/7.72/9.03億元，對應(yīng)當(dāng)前市值的PE分別為16.2/12.9/10.3倍。從估值上看，公司的PB、PE均處于歷史較底部位置。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）動(dòng)力電池行業(yè)投資波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：目前公司較大比例的收入來自動(dòng)力電池行業(yè)，若該行業(yè)投資出現(xiàn)較大波動(dòng)，有可能影響公司的獲單速度；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)：目前全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢仍不明朗，若發(fā)生全球宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退，公司將受到負(fù)面影響；（3）競爭加劇毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)：雖然公司目前是國內(nèi)技術(shù)最強(qiáng)的激光焊接設(shè)備制造商，但仍不排除競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；（4）人才流失的風(fēng)險(xiǎn)：公司所在行業(yè)是典型的技術(shù)、人才密集型行業(yè)，若核心人才流失，將對公司產(chǎn)生負(fù)面影響。