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聯(lián)贏激光發(fā)布2023年1季報(bào)，2023年Q1聯(lián)贏激光實(shí)現(xiàn)收入7.7億元，同比+106.3%；歸母凈利潤0.88億元，同比+490%。業(yè)績超出市場預(yù)期，主要原因是收入高速增長和費(fèi)用下降顯著。激光焊接設(shè)備是成長性很好的賽道，此前報(bào)告中，我們估算2025年市場規(guī)模將超300億，動(dòng)力電池行業(yè)將貢獻(xiàn)主要增量。聯(lián)贏激光是國內(nèi)激光焊接設(shè)備龍頭，4680電池使激光焊接需求量價(jià)齊升，將成為重要增長點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司23年盈利能力將進(jìn)一步釋放，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　營收延續(xù)高速增長，期間費(fèi)用率顯著下降，盈利能力改善。（1）收入利潤快速增長：2023年Q1，聯(lián)贏激光實(shí)現(xiàn)收入7.7億元，同比+106.3%；歸母凈利潤0.88億元，同比+490%。（2）凈利率顯著提升：毛利率36.0%，同比-2.4pct；歸母凈利率11.5%，同比+7.5pct。（3）期間費(fèi)用率26.6%，同比-9.2pct，其中，銷售費(fèi)用率3.7%，同比-2.1pct；研發(fā)費(fèi)用率7.1%，同比+0.5pct；管理費(fèi)用率16.0%，同比-7.3pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.2%，同比-0.4pct。收入延續(xù)高速增長、費(fèi)用率下降顯著，是公司一季度凈利潤大幅增長的主要原因。2023Q1末公司合同負(fù)債和存貨分別為18.1億元和28.3億元，分別較2022年底增長5.2%和8.5%，顯示公司在手訂單充足。我們認(rèn)為，伴隨著公司收入再上臺(tái)階，規(guī)?；?yīng)顯現(xiàn)，費(fèi)用管控取得顯著成效，在手訂單飽滿，盈利能力改善可持續(xù)。
　　激光焊接設(shè)備是成長性很好的賽道，動(dòng)力電池行業(yè)將貢獻(xiàn)主要增量：（1）相比傳統(tǒng)焊接，激光焊接在精度、效率等方面有顯著優(yōu)勢，未來在焊接領(lǐng)域的滲透率將不斷提升。提升空間巨大；（2）激光器等核心部件價(jià)格持續(xù)下降，激光焊接設(shè)備的性價(jià)比逐步凸顯，將促進(jìn)激光焊接技術(shù)的推廣。根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)，2012年我國3000W的光纖激光器均價(jià)為150萬元/臺(tái)，2021年下降至15萬元/臺(tái)左右；（3）動(dòng)力電池等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為激光焊接滲透率提升帶來了充足的動(dòng)力。我們在此前報(bào)告《聯(lián)贏激光：優(yōu)勢明顯的激光焊接設(shè)備龍頭，股價(jià)調(diào)整帶來配置良機(jī)》中，估算2025年激光焊接設(shè)備市場規(guī)模將超過300億，其中動(dòng)力電池行業(yè)貢獻(xiàn)約200億。
　　聯(lián)贏激光是國內(nèi)激光焊接設(shè)備龍頭，積極擴(kuò)張產(chǎn)能。根據(jù)《中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)，2022年中國激光焊接成套設(shè)備市場銷售收入約為83.1億元，按此計(jì)算公司在激光焊接成套設(shè)備市場占有率超過30%。公司市場占有率進(jìn)一步提升，龍頭地位進(jìn)一步穩(wěn)固。公司積極新建廠房布局產(chǎn)能，江蘇、惠州及宜賓等地廠房均已于22年下半年投入使用；深圳基地于2022年12月開始建設(shè)。此外，公司在德國設(shè)立子公司，海外市場有望成為新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
　　4680電池使激光焊接需求量價(jià)齊升，將成為重要增長點(diǎn)。自特斯拉提出4680大圓柱電池以來，寶馬、保時(shí)捷等車企明確表示將在新車型上規(guī)模使用大圓柱電池，眾多電池企業(yè)將大圓柱電池作為未來開發(fā)的重點(diǎn)方向，包括寧德時(shí)代、億緯鋰能等頭部電池廠商。4680圓柱電池對(duì)激光焊接提出了更高的要求，工藝難度更高、節(jié)拍要求更快。公司在激光焊接領(lǐng)域積累多年，技術(shù)全球領(lǐng)先，對(duì)解決4680電池焊接難題有先發(fā)優(yōu)勢，可以預(yù)期轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢，未來有望放量增長。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。聯(lián)贏激光是國內(nèi)激光焊接設(shè)備龍頭，技術(shù)優(yōu)勢突出，并受益于動(dòng)力電池裝機(jī)浪潮。23/24/25年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收44.3/54.5/60.7億元,凈利潤5.73/7.22/9.03億元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.2/12.9/10.3倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；大圓柱電池市場不及預(yù)期；限售股解禁；競爭加劇毛利率下滑；人才流失。