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投資事件：近期公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.22億元，同比增長(zhǎng)101.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億元，同比增加190.11%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)2.40億元，同比增長(zhǎng)248.03%。2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)收入7.66億元，同比增長(zhǎng)106.33%；凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)487.76%；扣非凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)542.08%。
　　在手訂單飽滿，支撐業(yè)績(jī)高增。近年來激光焊接在鋰電、汽車、消費(fèi)電子等領(lǐng)域滲透率不斷提升。動(dòng)力電池企業(yè)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)背景下，公司新簽訂單大幅增長(zhǎng)，2022年年底在手訂單45.31億元（含稅），同比增長(zhǎng)32.40%。另一方面，儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展，2022年儲(chǔ)能電池出貨130GWh，同比增長(zhǎng)170%；帶來焊接設(shè)備新需求，公司儲(chǔ)能訂單占比提升至20%。公司業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，市占率穩(wěn)步提升。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，2022年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入23.35億元，同比增長(zhǎng)134.20%，占比82.74%。
　　規(guī)模效應(yīng)凸顯，盈利能力持續(xù)提升。2022年公司毛利率為35.94%，同比下降1.10pct，主要由于毛利率相對(duì)偏低的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提高；2023Q1毛利率為36.02%，環(huán)比基本持平。通過推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化，加強(qiáng)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等方面管理，公司有效實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。2022年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為4.28%/14.18%，同比下降1.71pct/4.73pct；2023Q1期間費(fèi)用率保持下探趨勢(shì)，銷售/管理費(fèi)用率為3.68%/16.03%，同比降低2.11pct/7.25pct。費(fèi)用率的降低帶來盈利水平的提升，2022年凈利率為9.46%，同比提升2.88pct；2023Q1凈利率為11.49%，同比/環(huán)比大幅提高7.46pct/2.91pct。
　　持續(xù)加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和海外市場(chǎng)拓展，下游應(yīng)用有望實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花。2022年公司研發(fā)費(fèi)用率6.85%，重點(diǎn)布局國(guó)產(chǎn)替代方向，合束器、QBH、CPS等關(guān)鍵器件，環(huán)形光斑激光器、QCW激光器、高功率單模激光器等整機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)自制。同時(shí)，公司及時(shí)把握技術(shù)變革帶來的新機(jī)遇，46系列大圓柱電池焊接設(shè)備已經(jīng)獲得量產(chǎn)線訂單。此外，公司不斷拓展激光焊接在消費(fèi)電子、汽車、光伏、半導(dǎo)體等下游領(lǐng)域的應(yīng)用，開發(fā)了小鋼殼電池焊接設(shè)備，并成立聯(lián)贏半導(dǎo)體，擬研發(fā)高端TO貼片機(jī)、COC貼片機(jī)、BOX貼片機(jī)、IC固晶機(jī)、激光共晶機(jī)、劃片機(jī)等自動(dòng)化設(shè)備。2022年公司加快海外市場(chǎng)布局，成立德國(guó)子公司開拓歐洲市場(chǎng)，全年海外收入+189.58%，占比提升至6.86%。海外電池廠擴(kuò)產(chǎn)迭起，公司加大海外客戶拓展力度，挖掘更多下游應(yīng)用需求，有望進(jìn)一步打開未來成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司加速海外市場(chǎng)布局，有望受益技術(shù)變革及下游應(yīng)用領(lǐng)域拓展，成長(zhǎng)空間廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.98億元、7.27億元、9.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.48、2.16、2.68元，對(duì)應(yīng)PE為19倍、13倍、10倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。