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激光焊接設(shè)備龍頭，客戶群體廣泛。聯(lián)贏激光成立于2005年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的精密激光焊接設(shè)備及自動(dòng)化解決方案供應(yīng)商，專(zhuān)業(yè)從事精密激光焊接機(jī)及激光焊接自動(dòng)焊接自動(dòng)化成套設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用在動(dòng)力電池、汽車(chē)制造、五金家電以及消費(fèi)電子等制造業(yè)領(lǐng)域，客戶群體覆蓋包括寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、比亞迪等行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
　　激光器自研構(gòu)建公司核心優(yōu)勢(shì)，也為公司平臺(tái)化布局提供了契機(jī)。公司通過(guò)自主研發(fā)和制造激光器，獲取差異化技術(shù)壁壘及成本優(yōu)勢(shì)。激光器是激光焊接機(jī)的核心部件，是由光學(xué)、電源、控制、機(jī)械四大系統(tǒng)構(gòu)成的綜合性系統(tǒng)，具有結(jié)構(gòu)復(fù)雜，技術(shù)難度高等特點(diǎn)。公司自成立之初便高度重視自身激光器技術(shù)發(fā)展，從YAG系列激光器開(kāi)始，不斷拓展激光器的種類(lèi)及覆蓋面，現(xiàn)已覆蓋多個(gè)品種主流激光器。我們認(rèn)為，激光器作為激光焊接設(shè)備核心器件，自研既為公司提供了核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也為公司橫向布局提供了契機(jī)。
　　 4680處于大規(guī)模量產(chǎn)前夜，公司作為焊接設(shè)備龍頭企業(yè)有望充分受益。根據(jù)特斯拉2022Q4電話會(huì)交流，截至2022年底，特斯拉4680大圓柱電池已實(shí)現(xiàn)周產(chǎn)1000輛車(chē)的目標(biāo)，其在德克薩斯的4條生產(chǎn)線中已有1條投入生產(chǎn)，剩余3條處于調(diào)試及安裝階段，同時(shí)特斯拉宣布最新100GWh的4680電池?cái)U(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)2024年4680電池有望迎來(lái)真正大規(guī)模量產(chǎn)，公司作為激光焊接設(shè)備龍頭有望充分受益。
　　深耕激光焊接技術(shù)，平臺(tái)化布局拓展應(yīng)用新場(chǎng)景。公司高瞻遠(yuǎn)矚，依托于自身在激光焊接領(lǐng)域多年技術(shù)積累，橫向布局包括4680大圓柱電池、動(dòng)力電池蓋板、小鋼殼、紐扣電池、氫燃料電池、傳感器及繼電器領(lǐng)域7大激光焊接應(yīng)用新場(chǎng)景。
　　非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目落地，產(chǎn)能建設(shè)加快。公司非公開(kāi)發(fā)行36.33萬(wàn)股募集資金9.89億元，項(xiàng)目已落地。公司擬投資12.55億元（其中擬使用募集資金9.9億元），用于華東基地?cái)U(kuò)產(chǎn)及技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目、深圳基地建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中華東基地?cái)M投資5.02億元主要用于江蘇溧陽(yáng)一、三、四期技術(shù)中心建設(shè)；深圳基地建設(shè)項(xiàng)目擬投資5.03億元用于高精密激光器及激光焊接成套設(shè)備產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目。定增達(dá)成有望擴(kuò)充公司產(chǎn)能的同時(shí)提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力。
　　投資建議：考慮到公司在動(dòng)力電池焊接領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力以及下游行業(yè)需求的快速釋放，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.92/5.91/8.28億元，對(duì)應(yīng)估值為39x/19x/14x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。2）鋰電池需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）技術(shù)路徑變化的風(fēng)險(xiǎn)。