>> 申萬宏源-聯(lián)贏激光(688518)Q3業(yè)績大超預(yù)期，大圓柱電池或帶來增量彈性-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 955KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊海燕,王珂,李蕾 |
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事件：公司公告2022年三季度報告，22Q3單季度營收9.07億元，同比增長131.75%，環(huán)比增長47.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.17億元，同比增長267.09%，環(huán)比增長112.19%；扣非歸母凈利潤1.11億元，同比增長345.57%，環(huán)比增長118.90%。公司Q3業(yè)績表現(xiàn)大超預(yù)期。
點評：
鋰電業(yè)務(wù)助推Q3營收實現(xiàn)yoy+132%，毛利率水平因鋰電業(yè)務(wù)占比提升而略有下滑。1）收入端：受益于鋰電業(yè)務(wù)拉動，公司22Q3單季度營收9.07億元，同比增長131.75%，環(huán)比增長47.49%。2）毛利率端：2022Q3毛利率34.89%，同比-1.05pp，環(huán)比-1.10pp，毛利率環(huán)比及同比略有下降，主要是由于鋰電業(yè)務(wù)快速上量且占比提升所致。
規(guī)?；?標準化降本，期間費用率下滑，公司凈利率逐季改善邏輯再次得以驗證。1）費用端：隨著訂單交付并在報表端確認為收入，前期因產(chǎn)能擴產(chǎn)帶來的費用錯配壓力將得到緩解，且規(guī)?；皹藴驶偈蛊陂g費用管控取得超預(yù)期效果，公司22Q3期間費用率為20%，22Q1/2費用率分別為35.83%/26.58%。2）凈利率端：受益于費用率下降，公司22Q3歸母凈利率12.91%，環(huán)比Q1/2的凈利率4.03%/8.99%大幅改善。目前公司產(chǎn)能高速擴張期已過，費用規(guī)模增長或趨于平穩(wěn)，隨著營收規(guī)模提升，我們預(yù)計凈利率將繼續(xù)攀升。
在手訂單充沛，合同負債、預(yù)付及存貨均高增。22Q1-3合同負債為16.42億元，較22年年初增長40.46%，合同負債大幅增長，驗證公司在手訂單充沛。22Q1-3存貨26.34億元，較22年年初增長46.01%；預(yù)付款項為0.91億元，較22年初增長121.95%，預(yù)付款項及存貨高增長，或彰顯公司為保障訂單交付而積極備貨。
公司在鋰電領(lǐng)域保持強競爭力，46大圓柱帶來激光焊接設(shè)備增量彈性。1）方殼鋰電/儲能：激光焊接為標配設(shè)備，公司憑借激光器自主及工藝積累，焊接良品率達到行業(yè)領(lǐng)先水平，故公司在激光焊接設(shè)備領(lǐng)域保持高市占率；2）46大圓柱：大圓柱電池對焊接一致性、可靠性要求更高，帶來焊接設(shè)備量價齊升，公司專注激光焊接領(lǐng)域?qū)?yōu)先受益。
非鋰電業(yè)務(wù)端積極布局，構(gòu)筑公司第二成長曲線。在其他工業(yè)領(lǐng)域，激光焊接滲透率仍較低，隨著激光焊接在汽車、3C精密加工等領(lǐng)域應(yīng)用的崛起，激光焊接設(shè)備滲透率將加速提升；聯(lián)贏激光是唯一一家專注于激光焊接賽道的上市公司，公司產(chǎn)品與服務(wù)集中在激光焊接領(lǐng)域、在激光焊接細分行業(yè)更具領(lǐng)先地位，未來多行業(yè)平臺化拓展?jié)摿Υ蟆?br> 維持盈利預(yù)測及買入評級。預(yù)計22-24年歸母凈利潤分別3.39、7.24、9.91億元，目前股價對應(yīng)PE分別為32、15、11X；考慮到公司在46系列大圓柱、3C、汽車、氫能等領(lǐng)域的布局，中長期成長路徑明確，因此維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)及新業(yè)務(wù)不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；激光技術(shù)被替代的風(fēng)險等
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