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投資事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.94億元，同比增長(zhǎng)106.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增加232.33%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.73億元，同比增長(zhǎng)361.01%。
　　動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)飛速增長(zhǎng)。受益動(dòng)力電池廠商擴(kuò)產(chǎn)潮，公司新簽訂單金額持續(xù)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。2022年前三季度，公司收入18.94億元，同比增長(zhǎng)106.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.87億元，同比增加232.33%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入9.07億元，同比增長(zhǎng)131.75%；凈利潤(rùn)1.17億元，同比增長(zhǎng)267.09%。公司在大客戶寧德時(shí)代中份額占比較高，并不斷加深與億緯鋰能、蜂巢、欣旺達(dá)等其他客戶的合作，隨著二三線電池廠商持續(xù)招標(biāo)和寧德時(shí)代Q3開啟的大規(guī)模招標(biāo)，公司鋰電板塊收入將持續(xù)增長(zhǎng)。另一方面，4680電池焊接難度提升帶來(lái)設(shè)備價(jià)值量的提高，公司相關(guān)設(shè)備進(jìn)入中試階段，有望受益4680產(chǎn)業(yè)化落地。
　　規(guī)模效應(yīng)下期間費(fèi)用率降低，凈利率改善預(yù)期兌現(xiàn)。得益于收入規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，公司期間費(fèi)用率下降，前三季度期間費(fèi)用率為25.24%，同比下降7.08pct，盈利水平快速提升。2022年前三季度公司毛利率為35.94%，同比下降0.38pct，主要由于毛利率相對(duì)較低的鋰電業(yè)務(wù)占比提升；凈利率為9.90%，同比提升3.74pct。其中Q3單季度毛利率34.89%，同比/環(huán)比下降1.05/1.10pct；凈利率12.91%，同比/環(huán)比提高4.76/3.94pct。
　　海外市場(chǎng)布局逐步發(fā)力，非鋰電業(yè)務(wù)拓展有望帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｐ乱惠唲?dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)潮下，一方面海外本土電池廠商開始大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，另一方面國(guó)內(nèi)電池企業(yè)加快布局海外工廠，海外動(dòng)力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)提速。公司把握市場(chǎng)機(jī)遇，積極拓展海外業(yè)務(wù)，海外收入占比從2021年的4.78%提升至2022H1的9.11%。近期公司又公告設(shè)立德國(guó)子公司，有助于開拓歐洲市場(chǎng)，提升海外市場(chǎng)份額和影響力。同時(shí)，公司不斷拓展儲(chǔ)能、消費(fèi)電子等非鋰電業(yè)務(wù)，從而打開新的成長(zhǎng)空間，提高業(yè)績(jī)彈性。1）儲(chǔ)能市場(chǎng)快速發(fā)展，具備較大的成長(zhǎng)空間，動(dòng)力電池廠商和新進(jìn)入企業(yè)紛紛投建儲(chǔ)能產(chǎn)線，公司儲(chǔ)能訂單占比明顯提升；2）公司的核心產(chǎn)品為激光焊接設(shè)備，可廣泛應(yīng)用于動(dòng)力電池、汽車制造、消費(fèi)電子等各個(gè)下游領(lǐng)域。相比鋰電業(yè)務(wù)，消費(fèi)電子等非鋰電業(yè)務(wù)毛利率較高，隨著公司非鋰電產(chǎn)品批量出貨，有望進(jìn)一步提升公司盈利水平。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司訂單快速增長(zhǎng)帶來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，46系列產(chǎn)品進(jìn)展順利，有望受益4680電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，海外業(yè)務(wù)逐步發(fā)力。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.13億元、5.65億元、8.03億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.04、1.88、2.67元，對(duì)應(yīng)PE為34倍、19倍、13倍，首次覆蓋給予推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情反復(fù)，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，下游電池廠商擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。