>> 東吳證券-三全食品(002216)2023年報&2024年一季報點評：C端米面競爭激烈，大B開拓進展順利-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅頔影,孫瑜 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2023年報&2024年一季報：
2023年全年：實現(xiàn)營收70.56億元，同比-5.09%；歸母凈利潤7.49億元，同比-6.55%；扣非凈利潤6.46億元，同比-8.95%。
2024Q1：實現(xiàn)營收22.54億元，同比-5.01%；歸母凈利潤2.30億元，同比-17.76%；扣非凈利潤1.97億元，同比-18.04%。
C端米面競爭激烈，收入承壓。2023年：分產(chǎn)品看，2023年冷藏及短保類/速凍面米制品/速凍調(diào)制食品收入分別為0.95/58.29/10.76億元，同比-8.29%/-9.46%/+29.44%。分B、C端看，零售市場、餐飲市場分別實現(xiàn)收入56.3/14.3億元，同比-8.8%+17.9%。去年下半年以來米面C端競爭激烈，尤其直營商超受沖擊較大，23Q4商超端下滑超過30%，餃子受價格戰(zhàn)影響，湯圓受春節(jié)錯期影響，收入承壓明顯。2024Q1：環(huán)比略有好轉(zhuǎn)，C端仍弱于B端。2024Q1公司直營商超流量回升，下滑10%左右；經(jīng)銷C端，同比下滑10%左右；B端全面增長，小B同比11%+，大B同比80%+，情況略有回升。
被動競爭沖擊利潤率，2024預(yù)期應(yīng)對更精準、更積極。被動競爭沖擊利潤率，2024預(yù)期應(yīng)對更精準、更積極。2023年公司重在對凈利率的管控，在外部激烈競爭環(huán)境下，毛利率下降，主因貨折促銷+高毛利產(chǎn)品餃子湯圓收入占比降低導(dǎo)致。預(yù)期公司將在2024年更積極、精準地主動參與競爭，使收入重回增長。2023年：實現(xiàn)歸母凈利率10.62%，同比-0.15pct，扣非歸母凈利率9.15%，同比-0.37pct。其中毛利率25.84%，同比-2.23pct，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.48%/2.30%/0.47%/-0.19%，同比-0.41/-0.64/-0.16/-0.02pct。2024Q1：實現(xiàn)歸母凈利率為10.19%，同比-1.58pct；扣非歸母凈利率為8.76%，同比-1.39pct；毛利率26.60%，同比-1.68pct；銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.23%/1.87%/0.34%/-0.12%，同比-0.38/-0.18/+0.06/+0.06pct。
盈利預(yù)測與投資評級：三全食品為速凍米面龍頭，一次改革后公司凈利率、ROE等財務(wù)指標顯著改善，期待二次改革在新渠道新品類上共同發(fā)力，助力收入增速再上一個臺階?？紤]今年速凍米面競爭激烈，我們下調(diào)公司2024-2025年盈利預(yù)測，新增2026年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司營業(yè)收入72.8/78.2/84.4億元（前次預(yù)計2024-2025年為76.4/82.7億元），同比+3.2%/+7.4%/+7.9%，預(yù)計歸母凈利潤7.7/8.6/9.5億元（前次預(yù)計2024-2025年為8.1/9.0億元），同比+2.2%/++11.8%/+10.9%，EPS分別為0.87/0.97/1.08元，對應(yīng)PE分別為14x、13x、12x，維持“增持”評級。
風險提示：食品安全風險，原材料價格波動風險，新品推廣不及預(yù)期風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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