>> 興業(yè)證券-百洋醫(yī)藥(301015)2023年年報及2024年一季報點評：標桿產(chǎn)品持續(xù)放量，ROE穩(wěn)步提升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫媛媛,王佳慧 |
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公司發(fā)布2023年年報及2024年一季報。2023年，公司實現(xiàn)營收75.64億元（YOY+0.72%）；歸母凈利潤6.56億元（YOY+29.55%）；扣非歸母凈利潤6.35億元（YOY+25.14%）。2023Q4，公司實現(xiàn)營收20.68億元（YOY+3.92%）；歸母凈利潤1.62億元（YOY+0.26%）；扣非歸母凈利潤1.51億元（YOY+8.84%）。2024Q1，公司實現(xiàn)營收16.61億元（YOY-1.50%）；歸母凈利潤1.66億元（YOY+35.60%）；扣非歸母凈利潤1.65億元（YOY+30.71%）。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7.62元（含稅），合計派發(fā)現(xiàn)金4.01億元。
品牌運營業(yè)務穩(wěn)健增長，標桿產(chǎn)品持續(xù)放量。公司逐漸打造出骨健康、消化、代謝病、肝病、眼科等品牌矩陣。2023年，公司品牌運營業(yè)務實現(xiàn)營收44.00億元（YOY+18.91%），毛利率為43.17%（YOY-2.95pp）：迪巧系列實現(xiàn)營收18.97億元（YOY+16.53%）；海露實現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元（YOY+49.88%）；安立澤實現(xiàn)營收2.38億元；紐特舒瑪實現(xiàn)營收0.83億元（YOY+44.36%）。2024Q1，公司品牌運營業(yè)務實現(xiàn)營收9.19億元（YOY+0.22%），毛利率為44.18%（YOY-0.53pp）。
ROE穩(wěn)步提升，規(guī)模效應凸顯。2023年公司凈資產(chǎn)收益率為24.59%（YOY+2.78pp）。公司深入開展迪巧、紐特舒瑪終端市場活動，體現(xiàn)出全終端的規(guī)模效應，2024Q1公司銷售費用率為12.65%（YOY-1.99pp）。
盈利預測與投資建議：公司是國內(nèi)領先的健康品牌商業(yè)化平臺，迪巧、泌特等品牌成功孵化驗證了公司的商業(yè)化能力。我們預計2024-2026年公司歸母凈利潤分別為8.54/11.05/13.79億元，2024年4月26日股價對應PE分別為19.4/15.0/12.0倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：品牌運營業(yè)務集中風險；限售股解禁風險；市場競爭加劇風險
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