>> 銀河證券-百洋醫(yī)藥(301015)業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，利潤保持高增速-240423
| 上傳日期： |
2024/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現(xiàn)收入75.64億元，同比增長0.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.56億元，同比增長29.55%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.35億元，同比增長25.14%。2024年一季度公司實現(xiàn)收入16.61億元，同比下滑1.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長35.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.65億元，同比增長30.71%
聚焦核心品牌運營業(yè)務，醫(yī)藥商業(yè)持續(xù)壓縮。2023年公司品牌運營業(yè)務收入占比為58.17%，達到44億元，同比增長18.91%，若還原兩票制業(yè)務后計算，實現(xiàn)營業(yè)收入54.21億元，收入占比為63.14%。品牌運營業(yè)務毛利率為為43.17%，毛利額實現(xiàn)18.99億元，毛利額占比達83.78%，是公司的主要利潤來源，業(yè)務結構優(yōu)化趨勢明顯。公司核心品牌迪巧系列實現(xiàn)營業(yè)收入18.97億元，同比增長16.53%，若還原兩票制業(yè)務后計算，實現(xiàn)營業(yè)收入19.87億元，同比增長15.91%。海露實現(xiàn)營業(yè)收入6.40億元，同比增長49.88%。安立澤實現(xiàn)營業(yè)收入2.38億元，若還原兩票制業(yè)務后計算，實現(xiàn)營業(yè)收入2.76億元。若按照產(chǎn)品類型來看，品牌運營業(yè)務中OTC端業(yè)務收入為27.67億元，同比增長22.82%，OTX端業(yè)務收入14.10億元，同比增長19.03%，特藥創(chuàng)新藥收入1.49億元，同比下滑30.83%（主要由于終止了與希羅達合作），高端器械收入7200萬元，同比增長57.01%。2023年Q4品牌運營業(yè)務收入增速已開始恢復，公司持續(xù)聚焦核心業(yè)務。另外，公司批發(fā)配送業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入27.74億元，同比減少19.23%，未來公司將持續(xù)壓縮批發(fā)配送業(yè)務規(guī)模。
Q1收入端略有下滑，利潤端仍保持高速增長。2024年Q1公司收入略下滑主要原因為終止了與希羅達和紫晟的合作，對品牌收入的增速有所影響。公司的核心業(yè)務品牌運營業(yè)務實現(xiàn)收入9.19億元，同比增長0.31%，若還原兩票制業(yè)務后計算，品牌運營業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入10.41億元，實現(xiàn)毛利額4.06億元，毛利額占比達82.14%；批發(fā)配送業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比下降5.11%；零售業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入0.92億元，同比增長7.47%。公司一季度利潤保持高增長，主要原因為通過對迪巧、紐特舒瑪產(chǎn)品終端關鍵戰(zhàn)役的深入開展，體現(xiàn)出全終端的規(guī)模效應，進入良好的回報期，銷售費用率同比降低2個百分點，盈利能力增強。
入局國內前沿創(chuàng)新藥械開發(fā)，逐步建立起自身的創(chuàng)新孵化平臺。2023年開始，公司投資孵化的高端醫(yī)療器械逐步迎來收獲期，蘇州同心醫(yī)療的全磁懸浮人工心臟率先落地實現(xiàn)商業(yè)化，北京邁迪斯的電磁定位穿刺引導設備、北京五維康的家用心電儀等高端醫(yī)療器械產(chǎn)品也陸續(xù)進入商業(yè)化階段；在創(chuàng)新藥方面，百洋集團助力廣東瑞迪奧自主研制的放射性核素偶聯(lián)藥物（RDC）99mTc3PRGD2是我國核醫(yī)學領域首個自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥，目前已在中國完成三期臨床試驗，即將申報上市進入商業(yè)化階段，未來將成為公司在創(chuàng)新藥領域的重磅產(chǎn)品。
投資建議：公司以專業(yè)化的醫(yī)藥品牌運營迎接國內創(chuàng)新藥發(fā)展浪潮，醫(yī)藥CSO業(yè)務在國內有較好的市場前景。我們預測2024-2026年歸母凈利潤為8.50/10.83/13.29億元，同比增長29.44%/27.44%/22.73%，對應EPS為1.62/2.06/2.53元，對應PE為21/16/13倍，維持“推薦”評級。
風險提示：疫情反復使得醫(yī)院診療用藥需求減少的風險、新簽約產(chǎn)品運營推廣進度不達預期的風險、醫(yī)藥銷售合規(guī)的風險等。
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