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中國化學(xué)發(fā)布2023年年報(bào)：公司2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1783.58億元，同比增長13.09%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤54.26億元，同比增長0.20%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤5.20億元，同比增長3.86%。公司發(fā)布2024年一季報(bào)：公司2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入449.39億元，同比增長5.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.16億元，同比增長9.50%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤11.51億元，同比增長3.70%。公司公告2023年現(xiàn)金分紅10.87億元，分紅比例為20.04%，4月26日對應(yīng)股息率為2.55%。
　　公司2023年1-12月累計(jì)新簽合同額3267.51億元，同比+10.0%。公司2024年1-3月累計(jì)新簽合同額1279.16億元，同比+22.3%，屢次斬獲海外重大項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)訂單放量。
　　化學(xué)工程加快建設(shè)，推動(dòng)2023年收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。分區(qū)域來看，公司境內(nèi)、境外同比分別變化+15.45%、+4.74%。分業(yè)務(wù)看，公司化學(xué)工程、基礎(chǔ)設(shè)施同比分別變化+20.35%、-1.84%?；瘜W(xué)工程在公司承攬任務(wù)和項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)力度加大下實(shí)現(xiàn)較快增長。
　　化學(xué)工程收入占比提升+現(xiàn)代服務(wù)業(yè)盈利水平改善促公司2023年毛利率上行。2023年公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率9.46%，同比上升0.12pct。2024年Q1公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率8.01%，同比上升0.09pct。2023年公司毛利率獲得提升，判斷系由于毛利率較高的化學(xué)工程收入占比進(jìn)一步提升，同時(shí)低毛利的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)盈利水平有所改善所致。
　　財(cái)務(wù)費(fèi)用率及信用減值損失增長致2023年凈利率下降。公司2023年實(shí)現(xiàn)凈利率3.35%，同比下降0.32pct。凈利率有所下降主要系由于財(cái)務(wù)費(fèi)用率及信用減值損失有所增長。信用減值損失減少推動(dòng)2024年Q1凈利率上行，支撐對應(yīng)歸母凈利潤同比增速回升。公司2024年Q1實(shí)現(xiàn)凈利率3.01%，同比上升0.29pct。凈利率增幅高于毛利率主要系信用減值損失減少所致。
　　緊抓現(xiàn)金流指標(biāo)管控下，公司2023年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流同比增長509.09%。公司2023年Q1-Q4每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.50元，同比多流入1.25元。2024年Q1每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.11元，同比多流出0.12元。2023年公司現(xiàn)金流有較大幅度改善，主要系公司緊抓現(xiàn)金流指標(biāo)管控，按月開展現(xiàn)金流滾動(dòng)預(yù)測，持續(xù)監(jiān)控管理取得一定成效所致。
　　公司2024年?duì)I業(yè)總收入及利潤總額目標(biāo)同比增長高個(gè)位數(shù)，在加速實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型，海外積極布局，后續(xù)業(yè)績值得期待。
　　盈利預(yù)測及評級(jí)：我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為60.31億元、67.56億元、74.41億元，4月26日收盤價(jià)對應(yīng)的PE分別為7.1倍、6.3倍、5.7倍，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、海外訂單落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、化工實(shí)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大額計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、匯率劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。