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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受益于寒假及春節(jié)消費(fèi)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1998萬元，同比增長(zhǎng)247.5%，業(yè)績(jī)超預(yù)期，未來線下經(jīng)營(yíng)望持續(xù)改善，更多IP衍生產(chǎn)品望貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。
　　投資要點(diǎn)：
　　24Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，維持“增持”評(píng)級(jí)。鑒于動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品持續(xù)推新且盈利能力增強(qiáng)，我們調(diào)整24/25年EPS預(yù)測(cè)值至0.68/1.00元（前值為0.68/0.9元），新增26年EPS預(yù)測(cè)值1.15元，鑒于公司在動(dòng)漫IP卡片領(lǐng)域具備較強(qiáng)IP資源及渠道優(yōu)勢(shì)，且24-26年凈利潤(rùn)C(jī)AGR望達(dá)48%，我們認(rèn)為公司較可比公司而言應(yīng)享有溢價(jià)，給予2025年40XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.27元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2023年及2024Q1財(cái)報(bào)，2023全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.16億元，同比增長(zhǎng)35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5196萬元，同比增長(zhǎng)173%；2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.15億元，同比增長(zhǎng)37.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1998萬元，同比增長(zhǎng)247.5%，2024Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品維持高增，核心IP穩(wěn)固，自研IP重磅上線。除《寶可夢(mèng)》頭部IP以外，公司積極發(fā)力新IP，自2023年9月起鋪設(shè)《火影忍者斗牌世界》卡片機(jī)，并于2023年末推出首款自研IP卡片機(jī)《三國(guó)幻戰(zhàn)》，2023年動(dòng)漫IP衍生產(chǎn)品收入達(dá)2.59億元，同比增長(zhǎng)75.6%，毛利率達(dá)41.2%，同比提升5.1pct；2024Q1該業(yè)務(wù)收入達(dá)0.74億元，同比增長(zhǎng)63.7%，毛利率進(jìn)一步提升至43.8%。
　　游戲游藝設(shè)備銷售強(qiáng)勁，線下運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步修復(fù)。2023年游戲游藝設(shè)備銷售收入達(dá)3.98億元，同比增長(zhǎng)27.3%，2024Q1該業(yè)務(wù)收入達(dá)7394萬元，同比增長(zhǎng)63.7%。2023年線下運(yùn)營(yíng)（游樂場(chǎng)運(yùn)營(yíng)+設(shè)備合作運(yùn)營(yíng)）收入合計(jì)達(dá)1.49億元，同比增長(zhǎng)13.7%，2024Q1收入達(dá)3239萬元，同比小幅下滑1.1%，線下運(yùn)營(yíng)整體仍呈穩(wěn)步修復(fù)趨勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。