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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績大幅恢復(fù)。公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.61億元，同比增長40.51%；歸母凈利潤1747.58萬元，同比增長504.40%。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.05億元，同比增長59.06%；歸母凈利潤1172.74萬元，同比增長790.31%；扣非歸母凈利潤1122.65萬元，同比增長342.15%。公司經(jīng)營狀況持續(xù)恢復(fù)，同比明顯改善。
　　設(shè)備銷售業(yè)務(wù)及動漫IP衍生業(yè)務(wù)均大幅增長。1）游戲游藝設(shè)備銷售收入1.57億元，同增32.61%。主要由于游樂場客戶積極擴(kuò)張，且原有游樂場客戶現(xiàn)金流逐步好轉(zhuǎn)，隨著市場持續(xù)復(fù)蘇，游藝設(shè)備產(chǎn)品更新迭代的采購預(yù)計(jì)將穩(wěn)步恢復(fù)。2）動漫IP衍生產(chǎn)品銷售收入1.18億元，同增104.20%。公司動漫卡通設(shè)備投放數(shù)量及門店提升，IP卡牌《寶可夢》、《奧特曼》、《我的世界》銷售情況較好，自研國潮風(fēng)動漫設(shè)備有望年內(nèi)投放貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
　　游樂場運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，優(yōu)化處理低效門店。游樂場運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5292萬元，同增14.12%；毛利率為-6.17%，同比提升11.09pct。公司游樂場營業(yè)收入和毛利率水平均有所回升。公司主動調(diào)整游樂場運(yùn)營業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，對部分經(jīng)營情況長期未如預(yù)期的游樂場門店進(jìn)行了優(yōu)化處理，并積極探索游樂場業(yè)務(wù)合作模式，通過提供運(yùn)營服務(wù)、品牌授權(quán)等多樣化方式發(fā)展游樂場板塊，優(yōu)化游樂場運(yùn)營業(yè)務(wù)。
　　IP運(yùn)營能力強(qiáng)，強(qiáng)IP的高用戶粘性驅(qū)動業(yè)務(wù)增長。公司憑借在行業(yè)內(nèi)多年的積累，與Microsoft（微軟）、Bandai Namco（萬代南夢宮）、SEGA（世嘉）、Raw Thrills、IGS等全球知名游戲企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。目前公司已獲得了多款I(lǐng)P在游戲游藝設(shè)備領(lǐng)域的全球或區(qū)域代理權(quán)，包括《狂野飆車9》、《中二節(jié)奏》、《我的世界》、《寶可夢》、《灣岸》、《極速》、《奧特曼》、《火線狂飆》等。在強(qiáng)IP加持下，公司加強(qiáng)產(chǎn)品營運(yùn)與推廣，提升玩家復(fù)購率，驅(qū)動動漫IP衍生業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與評級。長期仍看好公司動漫IP衍生品業(yè)務(wù)的廣闊空間及公司的核心競爭力，但業(yè)務(wù)恢復(fù)的進(jìn)度仍低于預(yù)期，下調(diào)公司盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤5505/7105/8265萬元，同增177.3%/29.1%/16.3%（前值為2023/2024年1.51/1.71億元）。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、政策趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)、版權(quán)方無法續(xù)約風(fēng)險(xiǎn)。