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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　23Q1動(dòng)漫IP卡片復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，未來潮玩景品等IP新品類以及VR/AR、國潮風(fēng)卡牌游藝設(shè)備等新項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)更多增量。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。2022年業(yè)績(jī)承壓，考慮到線下經(jīng)營的恢復(fù)仍處于爬坡期，我們將2023-2024年EPS預(yù)測(cè)值下調(diào)至0.62/0.89元（此前預(yù)測(cè)值為0.68/0.99元），新增2025年EPS預(yù)測(cè)值1.09元。我們給予公司2024年40XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35.6元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)總營收6.05億元，同比下滑3.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損7122萬元，較上年業(yè)績(jī)顯著下滑，主因2022年疫情反復(fù)以及22Q4疫情放開初期感染率攀升對(duì)線下消費(fèi)沖擊較大，導(dǎo)致公司經(jīng)營不達(dá)預(yù)期、商譽(yù)及信用減值計(jì)提較多。公司23Q1實(shí)現(xiàn)總營收1.56億元，同比增長21.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤575萬元，同比增長265.16%。
　　23Q1動(dòng)漫IP卡片增長強(qiáng)勁，潮玩景品等IP新品類有望爆發(fā)。2022年動(dòng)漫IP衍生品收入同比下滑15.78%至1.47億元，主要系疫情所致，23Q1該業(yè)務(wù)收入同比增長83.18%至4518萬元，毛利率同比提升7.25pct至39.22%，實(shí)現(xiàn)迅速恢復(fù)。除了持續(xù)上新奧特曼、寶可夢(mèng)等人氣IP卡片以外，22Q3以來公司亦加速擴(kuò)充潮玩景品品類，如基于《舞萌DX》等設(shè)備忠實(shí)粉絲群體推出毛絨公仔、T恤，2022年實(shí)現(xiàn)收入1806萬元，同比增長56.5%，未來或保持高速增長勢(shì)頭。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)投入，VR/AR、國潮風(fēng)卡牌游藝設(shè)備等新項(xiàng)目值得期待。2022年公司研發(fā)費(fèi)用率為3.96%，同比提升1.21pct，主要投入方向?yàn)?2個(gè)游藝設(shè)備的創(chuàng)新，其中基于VR技術(shù)的摩托游藝設(shè)備在頭戴裝置上有所創(chuàng)新，從而優(yōu)化玩家VR體驗(yàn)，國潮風(fēng)卡牌游藝設(shè)備設(shè)計(jì)精美、戰(zhàn)斗體驗(yàn)沉浸感強(qiáng)，為適合青少年兒童的益智產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，大客戶流失風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)。