>> 東吳證券-華立科技(301011)2022年年報&2023年一季報點評：業(yè)績復蘇彈性可期，動漫IP衍生品增速強勁-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
749KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
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事件：2022年公司實現營收6.05億元，yoy-3.55%，歸母凈利潤-0.71億元，yoy-235.56%，扣非歸母凈利潤-0.67億元，yoy-233.60%。2023Q1公司實現營收1.56億元，yoy+21.90%，qoq+11.69%，歸母凈利潤574.83萬元，yoy+265.15%，環(huán)比扭虧，扣非歸母凈利潤573.30萬元，yoy+142.05%，環(huán)比扭虧，業(yè)績低于我們預期。
外部環(huán)境逆風致業(yè)績承壓，2023年復蘇彈性可期。2022年受宏觀環(huán)境影響，公司動漫IP衍生品、游樂場運營業(yè)務承壓，致營收同比下滑。費用端，2022年銷售費用率5.45%（yoy+0.67pct），研發(fā)費用率3.96%（yoy+1.21pct），同比提升主要系公司加大研發(fā)、品牌宣傳投入；財務費用率4.10%（yoy+2.20pct），同比提升主要系匯率波動影響；管理費用率7.87%（yoy+1.72pct）。同時公司計提商譽減值準備（已出清）和信用減值準備4578、2668萬元，致利潤端承壓。2023Q1在動漫IP衍生品、設備銷售業(yè)務驅動下，公司營收及利潤雙端修復已強勁開啟。
動漫IP衍生品業(yè)務：高增長潛力有望穩(wěn)步兌現。2022年公司動漫IP衍生品業(yè)務實現營收1.47億元（yoy-15.78%），營收占比24.37%（yoy3.52pct），營收同比下滑主要系受疫情等因素影響，動漫卡通設備未能持續(xù)正常開機運營。疫情等因素逐步消退后，動漫IP衍生品業(yè)務的增長潛力已逐步顯現，2023Q1雖有個別產品坪效表現未達公司預期，但動漫IP衍生品業(yè)務營收依舊實現同比83.18%的高增長。我們看好公司逐步增加設備投放量，同時恢復卡片更新節(jié)奏及宣發(fā)活動，穩(wěn)步提升產品坪效，動漫IP衍生品業(yè)務有望成為公司業(yè)績新增長極。
設備銷售業(yè)務凸顯韌性，運營業(yè)務有望逐步回暖。2022年在國內游戲游藝設備采購需求相對疲軟的背景下，公司設備銷售業(yè)務仍實現同比增長3.35%，主要系公司積極開拓海外市場，設備海外收入同比增長85.77%，回補國內需求下滑缺口。我們看好2023年國內需求復蘇，同時看好公司積極探索AIGC、ChatGPT等技術運營，加快VR、AR等新技術應用研發(fā)，持續(xù)鞏固產品優(yōu)勢，帶動設備銷售收入穩(wěn)步增長。運營業(yè)務方面，公司設備合作運營、游戲場運營業(yè)務均受外部環(huán)境影響較大，2022年及2023Q1營收同比有所下滑，隨著外部環(huán)境持續(xù)向好，我們看好其后續(xù)業(yè)績穩(wěn)步修復。
盈利預測與投資評級：公司經營回暖，業(yè)績復蘇彈性已于2023Q1初步兌現，但運營業(yè)務復蘇較我們此前預期稍弱，因此我們下調2023-2024年并新增2025年盈利預測，預計2023-2025年EPS分別為0.64/1.09/1.46元（2023-2024年此前為1.00/1.27元），對應當前股價PE分別為49/29/22倍。我們看好公司游戲游藝龍頭優(yōu)勢穩(wěn)固，動漫IP衍生品高增長潛力將持續(xù)兌現，維持“買入”評級。
風險提示：動漫IP衍生品發(fā)展不及預期風險，市場競爭加劇風險，宏觀經濟波動風險
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