>> 浙商證券-華立科技(301011)2022年報&2023一季報點評：游藝設(shè)備龍頭優(yōu)勢不改，23Q1業(yè)績復(fù)蘇態(tài)勢明顯-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 343KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚天航 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年實現(xiàn)營收6.05億元，同減3.55%；歸母凈利-0.71億元，轉(zhuǎn)盈為虧
4月26日，公司發(fā)布2022年年度報告，業(yè)績基本符合預(yù)期。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入6.05億元，同比下滑3.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.71億元，轉(zhuǎn)盈為虧；實
現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.67億元，轉(zhuǎn)盈為虧。22年受宏觀環(huán)境影響，國內(nèi)線下游樂消費需求疲軟，疊加公司加大研發(fā)、品宣投入影響，公司整體利潤下滑。2022年公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增3股，不派發(fā)現(xiàn)金紅利。
2023年Q1公司實現(xiàn)營收1.56億元，同增21.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤574.83萬元，同增265.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤573.30萬元，同增142.05%。公司游戲游藝設(shè)備及動漫IP衍生產(chǎn)品收入較去年同期明顯增長，驅(qū)動公司Q1業(yè)績回升。毛利率略有下滑，研發(fā)投入與匯兌折算拉高費用2022年公司毛利率23.38%，同減4.31 pct，期間費用率21.39%，同增5.79 pct。
其中，銷售費用0.33億元，同比上升9.93 pct；管理費用0.48億元，同比上升23.38 pct；研發(fā)費用0.24億元，同比上升38.93 pct，主要系公司加大研發(fā)投入影響；財務(wù)費用0.25億元，同比上升107.67 pct，主要系匯兌折算影響。
游戲游藝設(shè)備：基石業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，海外市場增長顯著
2022年公司游戲游藝設(shè)備業(yè)務(wù)收入3.13億，同比增長3.35%，毛利率29.55%，同比提升0.32 pct。2022年國內(nèi)采購需求下滑，公司著力于開拓國際市場，海外銷售同增85.77%，回補國內(nèi)下滑缺口，新推出《狂野飆車9競速傳奇》系列海外反饋熱烈。我們認為，1)公司游戲游藝設(shè)備業(yè)務(wù)在行業(yè)承壓環(huán)境下表現(xiàn)出較強韌性，海內(nèi)外銷售節(jié)奏靈活，彰顯“壓艙石”作用。2)隨游藝設(shè)備行業(yè)景氣度回升，邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，公司進一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極探索AIGC等新技術(shù)運用，推進產(chǎn)品更新?lián)Q代，游戲游藝設(shè)備業(yè)務(wù)有望持續(xù)貢獻公司營收增長。
動漫IP衍生產(chǎn)品：公司第二增長曲線，23Q1強勢回升
2022年公司動漫IP衍生產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入1.47億，同比下滑15.78%，毛利率36.10%，同比下降1.95 pct。公司本年度設(shè)備運營情況受外部不利因素沖擊，疊加消費人流衰減影響，動漫IP衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)短期承壓。對此，公司持續(xù)推進產(chǎn)品投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化和新品上市，實現(xiàn)毛利相對穩(wěn)定。我們認為，1)22年業(yè)務(wù)下滑主要受線下業(yè)務(wù)開展限制，23Q1客流恢復(fù)帶動業(yè)務(wù)強勢復(fù)蘇，營收同增83.18%，
毛利率同比提升7.25pct，表現(xiàn)亮眼；2)公司旗下《我的世界》《寶可夢》《奧特曼融合激戰(zhàn)》等卡牌游戲均為優(yōu)質(zhì)IP，動漫IP衍生產(chǎn)品具有卡牌盲盒+游藝玩樂+收藏社交多重屬性，疊加公司渠道優(yōu)勢，未來前景廣闊。
游樂場運營：閉環(huán)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)
2022年公司游樂場運營業(yè)務(wù)營收0.94億元，同比下滑20.86%，業(yè)務(wù)虧損，毛利同比下滑22.62pct。業(yè)績下滑主要系游樂場未能正常營業(yè)所致，公司對應(yīng)放緩自營游樂場新增節(jié)奏，后續(xù)也將進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。我們認為，該業(yè)務(wù)完善公司“研發(fā)-銷售-運營”閉環(huán)，與粵海、永旺、萬科等公司合作，具備渠道優(yōu)勢，深
度觸達C端消費者，能夠指導(dǎo)公司及時調(diào)整上游業(yè)務(wù)布局，形成協(xié)同效應(yīng)。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為8.50/11.01/13.53億元，同比增長
40.47%/29.65%/22.88%；歸屬于母公司股東凈利潤分別為0.71/1.15/1.68億元，同比增長—/62.42%/46.56%；EPS分別為0.63/1.02/1.49，以2023年4月28日收盤價，對應(yīng)PE分別為50.12/30.86/21.06。我們認為，公司為游戲游藝設(shè)備龍頭，擁有多項海內(nèi)外著名IP，業(yè)務(wù)覆蓋游戲游藝設(shè)備完整產(chǎn)業(yè)鏈，研發(fā)創(chuàng)新能力成熟，客戶資源渠道積累豐富。隨著線下客流回暖，23Q1業(yè)績已明顯轉(zhuǎn)好，有望迎來強健增長，維持“買入”評級。
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