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投資要點(diǎn)
　　事件：2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營收5.95億元，yoy+28.04%，歸母凈利潤0.45億元，yoy+129.99%，扣非歸母凈利潤0.45億元，yoy+108.61%。其中，2023Q3實(shí)現(xiàn)營收2.34億元，yoy+12.58%，qoq+14.03%，歸母凈利潤0.27億元，yoy+64.54%，qoq+132.08%，扣非歸母凈利潤0.28億元，yoy+68.10%，qoq+148.46%，業(yè)績符合我們預(yù)期。
　　旺季疊加門店持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升。2023Q3公司歸母及扣非歸母凈利率分別為11.65%、11.94%，同比提升3.68pct、3.94pct，環(huán)比提升5.92pct、6.46pct，盈利能力顯著修復(fù)，分業(yè)務(wù)看，主要得益于運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率的明顯回升。1）游樂場運(yùn)營業(yè)務(wù)：2023Q3實(shí)現(xiàn)營收3513萬元，yoy+7.83%，毛利率18.22%，yoy+15.54pct，毛利率提升主要系室內(nèi)游樂業(yè)態(tài)持續(xù)恢復(fù)帶來收入增長，同時(shí)公司積極調(diào)整游樂場業(yè)務(wù)經(jīng)營策略，優(yōu)化部分門店以降低營業(yè)成本。2）設(shè)備運(yùn)營業(yè)務(wù)：2023Q3實(shí)現(xiàn)營收725萬元，yoy+7.25%，毛利率65.24%，yoy+14.45pct。
　　動(dòng)漫IP衍生品：IP持續(xù)擴(kuò)容，看好長期增長空間。2023Q3公司動(dòng)漫IP衍生品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收8047萬元，yoy+14.37%，毛利率45.45%，yoy+5.28pct，我們認(rèn)為收入及毛利率提升主要系動(dòng)漫卡通設(shè)備恢復(fù)正常運(yùn)營，且投放數(shù)量及運(yùn)營效率穩(wěn)步提升。展望后續(xù)，我們看好公司一方面挖掘已有IP設(shè)備的盈利潛力，另一方面持續(xù)豐富IP儲(chǔ)備，蓄力長期增長。2023年9月26日，公司新推出的“火影忍者”IP動(dòng)漫卡通設(shè)備“火影忍者斗牌世界”已正式上市，市場表現(xiàn)較好，我們期待公司動(dòng)漫IP衍生品業(yè)務(wù)的高增長潛力將持續(xù)兌現(xiàn)。
　　游藝設(shè)備銷售：下游需求回暖，采購持續(xù)修復(fù)。2023Q3公司游藝設(shè)備銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.07億元，yoy+14.03%，毛利率25.72%，yoy-3.62pct，我們認(rèn)為收入增長主要得益于線下游樂需求回升，下游游樂場客戶新增門店意愿提升，進(jìn)而帶來設(shè)備采購需求增長。我們看好隨著下游客戶經(jīng)營及現(xiàn)金流逐步好轉(zhuǎn)后，其門店擴(kuò)張、設(shè)備更新迭代的采購需求也將逐步恢復(fù)，帶動(dòng)游藝設(shè)備銷售收入及毛利率提升。
　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司EPS分別為0.40/0.78/1.05元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為50/25/19倍。我們看好公司運(yùn)營業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)修復(fù)，動(dòng)漫IP衍生品業(yè)務(wù)成長空間廣闊，業(yè)績彈性將持續(xù)兌現(xiàn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)漫IP衍生品發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)