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事件：4月29日晚，公司發(fā)布2023年年報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入567.12億元，同比增長(zhǎng)12.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.05億元，同比增長(zhǎng)64.31%；扣非后歸母凈利潤(rùn)65.89億元，同比增長(zhǎng)66.76%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量212.68億元，同比下降3.17%，基本每股收益0.875元。其中，2023Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.6億元，同比增長(zhǎng)15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.5億元，同比扭虧為盈。
　　同日，公司發(fā)布2024年一季報(bào)，2024Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入141.08億元，同比增長(zhǎng)6.43%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.35億元，同比增長(zhǎng)26.14%。
　　2023年及2024Q1歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)主要由于：1）雅礱江水電上網(wǎng)電價(jià)同比提升；2）全社會(huì)用電量持續(xù)增長(zhǎng)、水電來(lái)水不足以及2023年底欽州三期電廠投產(chǎn)帶來(lái)火電電量大幅提升，同時(shí)燃煤成本同比顯著下降。3）新能源裝機(jī)量增長(zhǎng)帶來(lái)電量提升。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年公司水電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收255.75億元，同比增長(zhǎng)7.61%，毛利153.84億元，同比增長(zhǎng)5.13%，占比75.2%。火電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收228.74億元，同比增長(zhǎng)13.09%，毛利24.67億元，扭虧為盈，占比12.1%。新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.55億元，同比增長(zhǎng)25.86%，毛利36.19億元，同比增長(zhǎng)25.1%，占比12.56%。
　　水電：2023年各流域來(lái)水同比偏枯，上網(wǎng)電量小幅下滑，雅礱江電價(jià)上漲帶動(dòng)盈利提升。2023年，受各流域來(lái)水偏枯的影響，公司水電上網(wǎng)電量936.43億千瓦時(shí)，同比下降5.05%，其中Q4公司水電上網(wǎng)電量245.05億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)4.21%；2023年水電平均上網(wǎng)電價(jià)0.300元/千瓦時(shí)，同比上升10.29%。分流域來(lái)看：1）雅礱江水電：2023年雅礱江水電上網(wǎng)電量837.66億千瓦時(shí)，同比下降4.86%，其中Q4水電上網(wǎng)電量221.64億千瓦時(shí)，同比增加3.12%；受益于錦官電源組送蘇電價(jià)的抬升以及來(lái)水偏枯帶來(lái)的電價(jià)上浮，全年雅礱江水電平均上網(wǎng)電價(jià)0.310元/千瓦時(shí)，同比上升11.11%。2）國(guó)投大朝山：2023年國(guó)投大朝山實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量61.48億千瓦時(shí)，同比減少9.53%，其中Q4實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量13.14億千瓦時(shí)，同比增加19.15%；全年平均上網(wǎng)電價(jià)0.186元/千瓦時(shí)，同比上升0.54%。3）國(guó)投小三峽：2023年國(guó)投小三峽上網(wǎng)電量37.29億千瓦時(shí)，同比減少1.30%，其中Q4上網(wǎng)電量10.26億千瓦時(shí)，同比增加11.86%；全年平均上網(wǎng)電價(jià)0.251元/千瓦時(shí)，同比下降4.56%。
　　2024Q1雅礱江來(lái)水同比偏枯，小三峽有所改善，水電上網(wǎng)電價(jià)持續(xù)抬升。2024Q1公司水電上網(wǎng)電量213.04億千瓦時(shí)，同比下降8.35%；水電平均上網(wǎng)電價(jià)0.318元/千瓦時(shí)，同比上升4.26%。1）雅礱江水電：22024Q1雅礱江水電上網(wǎng)電量195.16億千瓦時(shí)，同比減少8.25%；平均上網(wǎng)電價(jià)達(dá)到0.328元/千瓦時(shí)，同比上升4.46%。2）國(guó)投大朝山：2024Q1國(guó)投大朝山實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量11.51億千瓦時(shí)，同比減少17.74%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.187元/千瓦時(shí)，同比上升1.08%。3）國(guó)投小三峽：2024Q1國(guó)投小三峽來(lái)水有所恢復(fù)，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，上網(wǎng)電量6.37億千瓦時(shí)，同比增加10.88%；平均上網(wǎng)電價(jià)0.271元/千瓦時(shí)，同比上升4.23%。
　　火電：2023年火電電量大幅增長(zhǎng)，燃煤成本下降帶動(dòng)盈利修復(fù)。收入端：公司火電機(jī)組所在區(qū)域全社會(huì)用電量增長(zhǎng)疊加水電出力不足，2023年公司火電上網(wǎng)電量545.59億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)15.29%，其中Q4火電上網(wǎng)電量127.30億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)5.30%。2023年公司火電平均上網(wǎng)電價(jià)0.472元/千瓦時(shí)，同比下降1.87%。成本端：2023年煤價(jià)中樞同比顯著下降，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)同比下降23.85%，廣州港印尼煤（Q5500）庫(kù)提價(jià)同比下降20.59%。
　　2024Q1受益于新機(jī)組投產(chǎn)，火電電量持續(xù)增長(zhǎng)，電價(jià)同比微降。收入端：受益于部分地區(qū)社會(huì)用電量增長(zhǎng)以及國(guó)投欽州二電首臺(tái)機(jī)組（66萬(wàn)千瓦）投產(chǎn)的影響，2024Q1公司火電上網(wǎng)電量142.54億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)17.91%；此外，國(guó)投欽州電廠三期2號(hào)機(jī)組（66萬(wàn)千瓦）已于2024年4月29日正式投產(chǎn)發(fā)電，公司火電發(fā)電量有望持續(xù)提升?；痣娖骄暇W(wǎng)電價(jià)0.463元/千瓦時(shí)，同比下降1.91%。成本端，2024Q1煤價(jià)中樞同比下降，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)同比下降20.09%；廣州港印尼煤（Q5500）庫(kù)提價(jià)同比下降9.74%，公司燃料成本壓力持續(xù)緩解。
　　新能源：2023年及2024Q1新能源裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)電量大幅上升。電量方面，2023年公司新增新能源裝機(jī)量243.24萬(wàn)千瓦，其中風(fēng)電23.31萬(wàn)千瓦，光伏219.93萬(wàn)千瓦；2024Q1新增裝機(jī)容量8.01萬(wàn)千瓦，主要為光伏。受新能源項(xiàng)目投產(chǎn)以及部分區(qū)域風(fēng)光資源好于同期的影響，2023年公司新能源實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量92.54億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)40.75%，其中風(fēng)電上網(wǎng)電量63.38億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)33.24%，光伏上網(wǎng)電量29.16億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)60.42%。2024Q1公司新能源實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量28.89億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)45.32%，其中風(fēng)電上網(wǎng)電量17.42億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)16.17%，光伏上網(wǎng)電量11.47億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)134.71%。電價(jià)方面，受電力市場(chǎng)化程度不斷提高及新投產(chǎn)機(jī)組平價(jià)上網(wǎng)的影響，2023年新能源上網(wǎng)電價(jià)下降，風(fēng)電平均上網(wǎng)電價(jià)0.486元/千瓦時(shí)，同比下降4.33%,光伏發(fā)電平均上網(wǎng)電價(jià)0.665元/千瓦時(shí)，同比下降21.30%。2024Q1