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事件描述
　　公司發(fā)布2023年年度業(yè)績預(yù)增公告：2023年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.23億元~68.60億元，按追溯調(diào)整前口徑同比增加40.29%到68.16%；按追溯調(diào)整后口徑同比增加40.35%到68.24%。
　　事件評論
　　來水改善電價(jià)提升，水電業(yè)績延續(xù)修復(fù)。四季度全國來水延續(xù)修復(fù)，公司水電完成發(fā)電量246.52億千瓦時(shí)，同比增長4.22%。電價(jià)方面，由于楊房溝尚未明確電價(jià)機(jī)制，兩河口電價(jià)暫按照過渡期電價(jià)結(jié)算，二者電價(jià)均處于較高水平，且隨著來水的修復(fù)二者電量占比有望提升，進(jìn)而使得四季度水電上網(wǎng)電價(jià)達(dá)到0.303元/千瓦時(shí)，同比增長8.21%。量價(jià)齊升拉動下，四季度公司水電業(yè)務(wù)業(yè)績有望較去年同期實(shí)現(xiàn)顯著增長。全年來看，由于前三季度受拉尼娜現(xiàn)象影響，全國普遍來水偏枯導(dǎo)致電量降幅偏大，四季度來水未能扭轉(zhuǎn)前期降幅，全年公司水電發(fā)電量為942.06億千瓦時(shí)，同比減少5.03%。電價(jià)方面，由于公司錦官電源組送蘇電價(jià)從此前的掛鉤當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價(jià)變更為掛鉤江蘇省年度電力交易電價(jià)，錦官電源組全年電價(jià)實(shí)現(xiàn)了同比提升。同時(shí)疊加兩河口及楊房溝等高電價(jià)機(jī)組電量占比的提升，公司全年水電上網(wǎng)電價(jià)為0.3元/千瓦時(shí)，同比增長10.29%。因此電價(jià)的提升將保障公司收入端維持增長，考慮到水電成本年化波動幅度較小，因此預(yù)計(jì)公司水電業(yè)務(wù)2023年全年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長。除水電業(yè)績優(yōu)異的表現(xiàn)外，公司2023年新增新能源裝機(jī)243.24萬千瓦，在新增裝機(jī)的拉動下，公司全年完成風(fēng)電發(fā)電量64.94億千瓦時(shí)，同比增長33.25%，光伏完成發(fā)電量29.53億千瓦時(shí)，同比增長60.36%。風(fēng)電光伏電量的高速增長有望拉動公司新能源業(yè)績同樣維持優(yōu)異的表現(xiàn)。
　　火電電量穩(wěn)步提升，成本優(yōu)化主導(dǎo)業(yè)績。四季度公司火電完成發(fā)電量135.66億千瓦時(shí)，同比增長5.12%；上網(wǎng)電價(jià)為0.471元/千瓦時(shí)，同比減少1.46%，電價(jià)降低主因或系去年同期福建省兩座電廠華夏電力及湄洲灣電力參與福建省省間外送電現(xiàn)貨交易，電價(jià)水平偏高，從而產(chǎn)生高基數(shù)效應(yīng)。實(shí)際上與燃煤基準(zhǔn)價(jià)相比四季度兩座電廠上網(wǎng)電價(jià)上浮比例依然超過20%。成本方面，四季度秦皇島港Q5500動力末煤平倉價(jià)均值為957.69元/噸，同比降低32.98%，煤價(jià)的穩(wěn)步回落將使得火電成本持續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)公司火電業(yè)績將延續(xù)改善趨勢。考慮到公司前三季度火電維持優(yōu)異的表現(xiàn)，公司全年火電業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)高速增長。因此全年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.23億元~68.60億元，按追溯調(diào)整前口徑同比增加40.29%到68.16%；按追溯調(diào)整后口徑同比增加40.35%到68.24%。據(jù)此測算公司四季度業(yè)績?yōu)?3.29億元~8.08億元，而去年公司四季度業(yè)績?yōu)?0.47億元，考慮到四季度公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營均較去年有所改善，因此公司業(yè)績或處于預(yù)告上半?yún)^(qū)間。
　　投資建議：根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年對應(yīng)EPS分別為0.87元、1.06元和1.15元，對應(yīng)PE分別為15.35倍、12.63倍和11.59倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度與效益不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、風(fēng)況、光照資源不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。