>> 光大證券-鋼研高納(300034)2023年年報及2024年一季報點評：高溫合金核心標的，深度布局靜待花開-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宇辰,王凱 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年年報，2023年公司實現(xiàn)營收34.1億元，同比+18.4%，歸母凈利潤3.2億元，同比-5.2%，扣非歸母凈利潤3.1億元，同比+9.8%；2024Q1公司實現(xiàn)營收7.9億元，同比+28.6%，歸母凈利潤0.9億元，同比+57.7%。
點評
3大業(yè)務條線表現(xiàn)分化，鑄造子公司新力通、西安鋼研表現(xiàn)亮眼：2023年公司鑄造、變形、新型合金產(chǎn)品表現(xiàn)分化，1）鑄造業(yè)務條線實現(xiàn)營收23.0億元，同比+32.6%，毛利率31.7%，同比+5.4pcts；2）變形業(yè)務條線實現(xiàn)營收7.2億元，同比+3.3%，毛利率15.7%，同比-3.8pcts；3）新型合金業(yè)務條線實現(xiàn)營收3.5億元，同比-12.1%，毛利率38.5%，同比-7.5pcts。子公司新力通實現(xiàn)營收12.0億元，同比+39.5%，實現(xiàn)凈利潤1.8億元，同比+252.9%；西安鋼研實現(xiàn)營收1.1億元（2022年營收101萬），實現(xiàn)凈利潤2085萬（2022年凈利潤1.36萬）。
合同負債高增預示需求向好，建設項目投產(chǎn)在即推動能力向上：公司2023年末合同負債3.0億元，較2022年末的1.3億元增幅達125.8%，截至20240331，公司合同負債進一步增加到3.4億元。合同負債的持續(xù)增長，或預示下游需求旺盛。截至年報期末，公司建設項目“德陽鍛造一期”、“航空航天環(huán)軋中試基地項目”、“德凱平度新材料生產(chǎn)基地項目”、“西安葉片與（小型）結構件生產(chǎn)基地項目”建設進度分別達到90%、90%、100%、65%，隨建設項目的陸續(xù)落地，將為公司未來增長提供保障。
盈利預測、估值與評級：公司3大核心業(yè)務皆圍繞航空發(fā)動機關鍵原材料高溫合金，我們看好公司背靠鋼研總院+長期研發(fā)生產(chǎn)積累構建的行業(yè)龍頭地位?？紤]到下游客戶需求節(jié)奏波動，我們預測公司2024-2026年歸母凈利潤4.3/5.4/6.3億元（較前次預測-33.1%/-36.2%/新增），對應EPS分別約0.56/0.70/0.81元，當前股價對應PE分別約31/25/22x?？紤]到1）下游主戰(zhàn)裝備升級將帶動公司高端產(chǎn)品深度受益，2）公司積極擴展下游高附加產(chǎn)品有望持續(xù)帶動公司營收業(yè)績高增，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；質(zhì)量控制不到位引發(fā)的質(zhì)量風險；技術創(chuàng)新不達預定目標的風險；客戶訂單受國防政策及軍事裝備采購投入影響的風險。
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