>> 申萬宏源-新奧股份(600803)LNG貿易模式逐步回歸穩(wěn)態(tài)，氣量增長彰顯長期價值-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年一季報。公司2024年一季度實現(xiàn)營業(yè)總收入342.09億元，同比減少0.41%；歸母凈利潤10.81億元，同比減少25.80%；核心利潤10.82億元，同比減少12.8%，公司業(yè)績略低于我們的預期。
剔除新奧能源海氣貿易后基礎業(yè)務核心利潤保持增長，負債結構有所改善。公司剝離煤炭業(yè)務后利潤核心更加聚焦到燃氣主業(yè)，1Q24公司的核心利潤主要受益于平臺交易氣業(yè)務的持續(xù)增長。細分來看，1Q24平臺貿易氣貢獻6.6億元，舟山LNG接收站貢獻近1.49億元。剔除港股新奧能源包括LNG轉口銷售的非基礎業(yè)務因素后，1Q24公司基礎業(yè)務核心利潤為10.74億元，同比增加17.8%。截至2024年一季度末，公司資產負債率下降至55.74%，同比下降5.3個百分點，財務結構持續(xù)優(yōu)化。
需求復蘇，平臺交易氣規(guī)模穩(wěn)步提升。在國際氣價回落及下游需求恢復背景下，1Q24全國LNG進口量1978萬噸，同比增長20.4%。公司積極開拓國內外市場，1Q24平臺交易氣銷售量12.13億m3，同比增長33.6%。在國際氣價逐漸回落，在轉口貿易價差縮小的背景下，公司積極開拓國內市場。一季度公司在國內銷氣量為8.33億m3，同比高增95.5%，國際氣量則下降21.2%至3.8億m3。2024年全球氣價持續(xù)回落，進口天然氣現(xiàn)貨價格維持在$9-10/mmBtu區(qū)間，海氣高經濟性凸顯，有望持續(xù)拉動平臺交易氣規(guī)模。
零售氣量小幅上漲，看好銷氣增速持續(xù)修復。1Q24公司零售銷氣量72.37億m3，同比增加2.7%，其中工商業(yè)用氣同比增加2.9%至52.24億m3，居民氣量同比增長2.5%至19.47億m3。1Q23零售氣量為高基數(shù)，主要系去年同期合并了電廠氣量而去年二季度起電廠銷氣量大幅減少，因此我們判斷公司自2Q24起零售氣銷氣增速將逐季度持續(xù)修復。隨著全國各地順價政策持續(xù)推進，廣東、福建等地區(qū)出臺天然氣價格聯(lián)動機制文件或價格調整通知，有利于提升公司盈利能力。截至3月底，公司在居民端順價率達到54%，疊加高毛差工商用氣持續(xù)回暖，銷氣結構有望持續(xù)改善，我們認為公司零售氣毛差有望進一步提升。
分紅規(guī)劃明確，高股息凸顯配置價值。根據(jù)公司2023年-2025年分紅規(guī)劃及出售新能礦業(yè)出售特別派息規(guī)劃，2024年-2025年每股現(xiàn)金分紅不低于1.03、1.14元/股，對應4月26日收盤價，公司股息率分別最低可達5.8%、6.4%，高股息提升公司長期投資價值。
盈利預測與估值：我們維持公司2024-2026年歸母凈利潤為60.90、67.09、78.94億元，當前股價對應PE分別為9、8、7倍。看好2025年后LNG長協(xié)大規(guī)模落地后，公司業(yè)績穩(wěn)定增長。維持“買入”評級。
風險提示：天然氣價格高波動風險、零售氣銷售不及預期
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