>> 華泰證券-北京利爾(002392)23年經(jīng)營修復(fù)，24Q1營收高增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大小： |
442KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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23年收入/歸母凈利同比+19.7%/+52.2%，維持“買入”評級
北京利爾發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收56.49億元（yoy+19.69%），歸母凈利3.90億元（yoy+52.16%），扣非凈利3.50億元（yoy+68.20%）。其中Q4實現(xiàn)營收15.61億元（yoy+57.52%，qoq+0.89%），歸母凈利9254.23萬元（yoy+390.97%，qoq-12.78%）。考慮到公司降本增效頗具成效，我們調(diào)整公司2024-2026年EPS分別為0.37/0.42/0.48元（前值2024-2025年0.30/0.36元）?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期均值16xPE，考慮到公司產(chǎn)品下游主要為鋼鐵，相對受鋼鐵行業(yè)周期波動影響更甚，給予24年14xPE，目標價5.17元（前值5.27元），維持“買入”。
耐材整包業(yè)務(wù)收入同比增長較快，降本增效毛利率同比提升
23年耐火材料整體承包/耐火材料直銷/其他直銷分別實現(xiàn)收入37.17/5.10/14.22億元，同比+16.95%/-13.45%/+49.36%。公司23年毛利率18.37%，同比+1.27pct，其中耐火材料整體承包/耐火材料直銷/其他直銷毛利率23.61%/21.89%/3.42%，同比+2.99/+1.81/-0.09pct；23Q4毛利率10.49%，同/環(huán)比+3.88/-10.49pct，由于公司內(nèi)部降本增效及原材料價格降低，耐火材料業(yè)務(wù)毛利率較22年同期+2.87pct。產(chǎn)銷方面，23年公司耐火材料產(chǎn)量/銷量分別為628640.53噸/801864.94噸，同比+12.05%/+14.83%。
23年期間費率同比小幅下降，資產(chǎn)負債率維持健康水平
23年期間費用率8.79%，同比-1.04pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為1.63%/3.50%/3.64%/0.02%，同比+0.20pct/+0.02pct/-1.59pct/+0.33pct，銷售費率同比提升主要系人員薪酬、辦公等費用增加。23年歸母凈利率6.90%，同比+1.47pct；23Q4為5.9%，同/環(huán)比+9.1/-0.9pct。23年末公司資產(chǎn)負債率/有息負債率38.2%/3.71%，同比+3.85/+3.26pct。23年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1.60億元，同比-6億元，主要付現(xiàn)比同比增長較多導(dǎo)致；23Q4經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-0.33億元，同/環(huán)比-3.3億元/-0.86億元。
24Q1收入/歸母凈利同比+21%/+5.5%，24年經(jīng)營目標收入利潤10%增長
24Q1公司實現(xiàn)收入/歸母凈利14.9/0.8億元，同比+21.04%/+5.55%，營收維持較高增速，綜合毛利率為15.78%，同比-4.03pct，歸母凈利率為5.52%，同比-0.8pct。期間費用率為9.23%，同比-2.15pct。經(jīng)營性凈現(xiàn)金凈額為-1.50億元，同比+1.76億元，24Q1收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為93.2%/119.8%，同比+23.5/+22.7pct。據(jù)公司年報，公司2024年年度經(jīng)營目標為營收62.14億元（yoy+10%），歸母凈利4.29億元（yoy+10%），考慮到公司季度間不存在明顯周期性差異，24Q1公司收入實現(xiàn)超進度增長。
風(fēng)險提示：鋼鐵景氣度下行；原料價格大幅波動；合金業(yè)務(wù)表現(xiàn)低于預(yù)期
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