>> 華泰證券-海爾智家(600690)24Q1業(yè)績超預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
大?。?/td>
| 1021KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林寰宇,王森泉,周衍峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
24Q1業(yè)績超預(yù)期，盈利能力穩(wěn)步提升，維持“買入”評級
公司發(fā)布一季報，2024Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利分別689.78/47.73億元，分別同比+6.01%/20.16%。公司業(yè)績超預(yù)期（此前預(yù)期同比+10-13%，《1Q前瞻：把握出口alpha》，2024年4月8日）?？紤]到公司數(shù)字化變革效益持續(xù)綻放，國際化/高端化戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，我們調(diào)整公司24-26年EPS預(yù)測值分別為2.07、2.40、2.74元（前值：2.01、2.31、2.61元）?？杀裙?024年Wind一致預(yù)期PE均值為12x，公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)。我們給予公司2024年17xPE，對應(yīng)A股目標(biāo)價35.19元（前值28.14元）；考慮到過去一年公司A/H股平均溢價率約為1.09，港幣兌人民平均匯率為0.91，給予H股目標(biāo)價35.48港元（前值28.70港元），維持“買入”評級。
多業(yè)務(wù)引領(lǐng)增長，深化高端化/國際化戰(zhàn)略布局
2024Q1公司營收同比+6.01%。其中國內(nèi)地區(qū)同比+8.1%，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)保有領(lǐng)先優(yōu)勢，潛力產(chǎn)業(yè)增長明顯。24Q1公司制冷/洗護(hù)產(chǎn)業(yè)營收保持穩(wěn)健增長，水產(chǎn)業(yè)營收實現(xiàn)兩位數(shù)增長；家空/廚電/智慧樓宇收入同比增長均超10%。海外市場，公司通過洞察當(dāng)?shù)叵M者痛點研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品、推動供應(yīng)鏈本土化等實現(xiàn)份額增長。根據(jù)Gfk數(shù)據(jù)，今年1-2月公司在歐洲市場銷量份額達(dá)9.0%，同比+0.9pct。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高端化戰(zhàn)略進(jìn)一步推進(jìn)。24Q1公司高端品牌卡薩帝營收同比+14%；三翼鳥門店零售額同比+30%，其中前置類產(chǎn)品占比達(dá)38%，同比+8pct。
盈利能力穩(wěn)步提升，數(shù)字化變革收益不斷綻放
公司24Q1毛利率為28.95%，同比+0.26pct；其中國內(nèi)業(yè)務(wù)受益于數(shù)字化采購/銷售體系的完善及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的上升及產(chǎn)能利用率的提高。費用端，24Q1銷售費用率/管理費用率分別為13.09%/3.22%，分別同比-0.49/-0.34pct，均達(dá)2020年以來新低，主要得益于數(shù)字化工具的運用，業(yè)務(wù)流程優(yōu)化，營銷/管理效率得以提高。公司研發(fā)費用率同比+0.06pct，主要系公司推進(jìn)各產(chǎn)業(yè)超前技術(shù)布局與產(chǎn)品創(chuàng)新；此外，財務(wù)費用率同比基本持平。24Q1公司凈利率為7.04%，同比+0.85pct。
新一期員工持股方案落地，常態(tài)化激勵調(diào)動員工積極性
4月29日公司公布新一期員工持股方案，持有人為不超過2400名的公司高級管理人員及技術(shù)骨干。計劃考核目標(biāo)為：1）24/25年扣非歸母凈利分別相比23/24年同比增長不低于15%/15%；2）24/25年凈資產(chǎn)收益率分別不低于16.8%/16.8%。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇；海外高通脹風(fēng)險；新品不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
