>> 平安證券-郵儲銀行(601658)盈利小幅負增，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)于同業(yè)-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
郵儲銀行發(fā)布2024年一季報，24Q1實現(xiàn)營業(yè)收入894億元，同比增長1.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤259億元，同比負增1.3%，年化加權(quán)平均ROE為12.36%。24年一季度末，總資產(chǎn)規(guī)模達到16.3萬億元，較年初增長3.85%，其中貸款總額較年初增加了4.58%。存款較年初增加了4.82%。
平安觀點：
盈利小幅負增，營收增長保持穩(wěn)定。郵儲銀行24年1季度歸母凈利潤增速較23年全年下滑2.57個百分點至-1.3%，撥備計提力度提升導(dǎo)致盈利增速略有下滑，1季度信用減值損失同比下降18.9%（-25.9%，23A）。營收方面，1季度營收增速較23年全年下降0.82個百分點至1.44%，非息收入的回暖尤其是其他非息收入貢獻的提升支撐了營收的穩(wěn)定，1季度其他非息收入同比正增16.7%（-1.45%，23A）。此外，公司凈利息收入在息差下行背景下保持正增實屬不易，1季度同比增長3.1%（3.0%，23A），“五大差異化”增長極持續(xù)深化帶來的差異化優(yōu)勢顯著，縣域區(qū)域資產(chǎn)利率韌性支撐凈利息收入平穩(wěn)增長。中收業(yè)務(wù)由于受“報行合一”政策影響，代理保險業(yè)務(wù)收入下降拖累1季度手續(xù)費及傭金凈收入同比負增18.2%（-0.64%，23A），但公司在投資銀行、交易銀行等板塊的收入預(yù)計仍保持較快增速。
息差降幅可控，資負擴張保持穩(wěn)健。公司1季度年化凈息差為1.92%（2.01%，23A），降幅預(yù)計仍處于可比同業(yè)領(lǐng)先水平，資產(chǎn)端定價水平下行帶來的負面影響仍在持續(xù)。規(guī)模方面，公司1季度末總資產(chǎn)規(guī)模同比增長11.1%（+11.8%，23A），其中貸款規(guī)模同比增長11.8%（13.0%，23A），貸款增速的下滑主要是因為公司加大了對于貸款質(zhì)量的關(guān)注。零售需求不足情況仍在持續(xù)，對公貸款仍是1季度主要的資源傾斜方向，1季度末公司貸款和零售貸款分別同比增長18.1%/10.2%，1季度末對公貸款占比較年初上升1.4個百分點至41%。負債端方面，1季度末存款同比增速較23年末上升0.7個百分點至10.5%，維持快增。
資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，撥備水平小幅下降。郵儲銀行1季度末不良率較23年末上升1BP至0.84%，1季度末關(guān)注率較23年末上升3BP至0.71%，逾期率較23年末上升8BP至0.99%，雖有所上升，但絕對水平仍處低位。此外，1季度年化不良貸款生成率較23年末下降4BP至0.81%，整體來看，我們預(yù)計公司資產(chǎn)質(zhì)量仍處同業(yè)較優(yōu)水平。撥備方面，1季度末撥備覆蓋率和撥貸比較23年末下降20.7pct/13bp至327%/2.75%，雖有所下降，但絕對水平仍然較高，風(fēng)險抵補能力保持穩(wěn)定。
投資建議：關(guān)注零售修復(fù)，差異化競爭優(yōu)勢持續(xù)。郵儲銀行作為唯一一家定位零售銀行的國有大行，憑借“自營+代理”的獨特模式，維持廣泛的客戶觸達范圍，縣域和中西部區(qū)域的地區(qū)優(yōu)勢繼續(xù)穩(wěn)固，客戶基礎(chǔ)扎實可靠。結(jié)合公司1季報，我們維持公司24-26年盈利預(yù)測，預(yù)計公司24-26年EPS分別為0.88/0.93/0.98元，對應(yīng)盈利增速分別為1.7%/4.9%/5.2%，目前郵儲銀行股價對應(yīng)24-26年P(guān)B分別為0.56x/0.52x/0.48x，綜合考慮公司負債端扎實的客戶基礎(chǔ)、資產(chǎn)端的潛在提升空間、領(lǐng)先同業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)，我們維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險抬升。
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