>> 財通證券-溫氏股份(300498)規(guī)模較快增長，生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健，Q1減虧顯著-240429
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
余劍秋 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2023年營收+7.40%，虧損63.90億元；2024Q1營收+9.38%，虧損12.36億元。公司2023年營業(yè)收入899.21億元（同比+7.40%），虧損63.90億元；單四季度營收同比-9.46%，虧損18.60億元。公司2024Q1實現(xiàn)營業(yè)收入218.48億元，同比+9.38%；虧損12.36億元。公司擬每10股派1元。
肉豬業(yè)務(wù)規(guī)模較快增長，Q1減虧顯著。由于豬價持續(xù)低迷，公司肉豬業(yè)務(wù)2023及2024Q1整體虧損。2023年公司毛豬銷售均價14.81元/公斤，同比-22.26%；肉豬銷售量2626.22萬頭，同比+46.65%，占全國生豬出欄量的3.6%；肉豬銷售收入462.56億元，同比+12.67%。公司聚焦重大疾病防控工作，生產(chǎn)指標持續(xù)向好（2023年肉豬上市率92%，種豬PSY 22.1頭），2023年毛豬成本同比下降3.44%。2024Q1，公司生豬出欄約717.99萬頭，同比+28.32%；由于生物安全防控效果較好、飼料及斷奶仔豬成本下行，公司肉豬養(yǎng)殖成本改善顯著，我們預(yù)估公司Q1完全成本約15.3元。
黃羽肉雞業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，效率高水平穩(wěn)定。黃羽雞父母代存欄2020年來持續(xù)下行，由于消費不及預(yù)期，2023年黃羽雞價格仍有下行。2023年，公司毛雞銷售均價13.69元/公斤，同比-11.51%；肉雞銷售量11.83億只，同比+9.51%，占全國肉雞出欄量的9.1%；肉雞銷售收入346.95億元，同比+2.21%。公司肉雞養(yǎng)殖不斷加強基礎(chǔ)生產(chǎn)管理，效率保持高水平穩(wěn)定（肉雞上市率94.9%,毛雞成本下降0.66%），成本呈現(xiàn)持續(xù)下行趨勢。2024Q1，公司實現(xiàn)出欄肉雞約2.67億羽，同比+0.2%，我們預(yù)計整體實現(xiàn)微盈。
公司經(jīng)營管理穩(wěn)健。公司持續(xù)優(yōu)化種豬結(jié)構(gòu)，加大低效母豬淘汰力度，截至2024Q1，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)47.92億元，同比-17.8%，相比年初-2.0%；在建工程39.44億元，能夠有力支撐未來高質(zhì)量規(guī)模增長。公司資金狀況較為穩(wěn)定，資產(chǎn)負債率63.37%，同比+4.2pcts，相比年初上升2.0pcts；貨幣資金58.76億元，同比+68.9%，相比年初+37.7%。
投資建議：公司為生豬及黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，預(yù)計將充分受益于后續(xù)畜禽周期景氣回暖。公司規(guī)模發(fā)展目標明確，經(jīng)營管理穩(wěn)健，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤54.22/108.28/104.08億元，4月29日收盤價對應(yīng)2024/2025/2026 PE分別為23.4/11.7/12.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬出欄不及預(yù)期風(fēng)險；畜禽疫病風(fēng)險；農(nóng)產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險。
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