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1Q24：營收創(chuàng)歷史同期最好成績，盈利能力大幅改善
　　公司1Q24實(shí)現(xiàn)營收2.47億元（yoy：+72.49%，qoq：+22.52%），歸母凈利潤0.51億元（yoy：+138.05%，qoq：+184.76%），略高于前瞻預(yù)期的0.4億元；扣除華虹戰(zhàn)配導(dǎo)致的公允價(jià)值變動損益（-2242萬元）后，歸母凈利潤約0.71億元（yoy：+232.08%）。1Q24營收同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)高增主因：1）工業(yè)/汽車級EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片出貨量同比快速增長；2）內(nèi)存模組廠商庫存水位改善，SPD產(chǎn)品銷量同比大幅提升；3）NORFlash實(shí)現(xiàn)大批量出貨。由于SPD營收同環(huán)比實(shí)現(xiàn)增長，毛利率大幅改善，1Q24凈利率提升至20.24%。我們預(yù)計(jì)24/25/26年歸母凈利潤為3.40/5.44/7.02億元，考慮新產(chǎn)品釋放營收仍需一段時(shí)間，給予35x 24PE（可比公司wind一預(yù)期40x 24PE），目標(biāo)價(jià)75.3元，維持“買入”評級。
　　1Q24回顧：存儲/馬達(dá)驅(qū)動營收均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長，NORFlash放量加速
　　24年伴隨下游應(yīng)用市場需求回暖以及公司技術(shù)升級，公司EEPROM、音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片等主要業(yè)務(wù)線營收均實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長。值得關(guān)注的是，1Q24512Kb-32Mb容量的NORFlash產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)大批量出貨，64Mb-128Mb的NORFlash產(chǎn)品已成功完成流片，1Q24 NORFlash出貨量超過5600萬顆，單季度銷量占2023年全年銷量比例接近70%。得益于SPD及汽車級EEPROM產(chǎn)品銷量同環(huán)比快速增長，1Q24毛利率54.62%（yoy：+7.11pct，qoq：+7.03pct）。費(fèi)用方面，1Q24公司研發(fā)費(fèi)用0.39億元，研發(fā)費(fèi)用率同環(huán)比分別下降8.34/6.21pct至15.8%。截至1Q24末公司存貨2.19億元，較23年末下降0.06億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（178天）已回落到22年末水平（174天）。
　　2024展望：SPD出貨恢復(fù)高增，關(guān)注NOR工藝平臺競爭優(yōu)勢
　　去年12月以來SPD產(chǎn)品銷量回暖趨勢明顯，在近2個(gè)季度業(yè)績中均得到驗(yàn)證。展望24年，DDR5有望加速滲透，SPD將持續(xù)保持高增，帶動公司毛利率維持較高水平。新品方面，NORFlash產(chǎn)品有望借助NORD工藝優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)市場份額和品牌影響力的不斷提升；公司積極向歐洲、韓國、日本等海外市場拓展，與國內(nèi)外主流汽車廠商及Tier1供應(yīng)商保持緊密合作，車規(guī)EEPROM全年銷量有望實(shí)現(xiàn)顯著增長。此外，部分型號OIS音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片已通過智能手機(jī)廠商的測試驗(yàn)證，今年有望開始陸續(xù)起量。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)75.3元，維持“買入”評級
　　公司下游應(yīng)用需求全面回暖，NORFLASH業(yè)務(wù)迎來重要突破，我們預(yù)計(jì)公司24/25/26年歸母凈利潤分別為3.40/5.44/7.02億元，給予35x 24PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期40x 24PE），目標(biāo)價(jià)75.3元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：DDR5滲透率不及預(yù)期，市場競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期。