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事件：2023年2月23日，聚辰股份發(fā)布2023年業(yè)績(jī)快報(bào)。2023年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.04億元，同比減少28.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比減少72.08%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.87億元，同比減少77.78%。
　　營(yíng)收環(huán)比改善，股權(quán)激勵(lì)等影響利潤(rùn)表現(xiàn)。單四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.03億元，環(huán)比+9.67%，主要系四季度以來(lái)下游內(nèi)存模組廠商庫(kù)存水位改善，以及DDR5滲透率提升對(duì)公司SPD出貨量帶來(lái)積極影響；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.16億元，環(huán)比-13.34%，我們認(rèn)為主要因：1）公司所持有華虹公司的IPO戰(zhàn)略配售股權(quán)價(jià)值于Q4產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)損失；2）因2023年實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)，帶來(lái)股份支付費(fèi)用影響。
　　下游去庫(kù)接近尾聲，DDR5加速滲透。SPD為JEDEC規(guī)范下DDR5內(nèi)存模組必備的配套芯片，受終端需求放緩及供應(yīng)鏈庫(kù)存去化等因素影響，2023年DDR4持續(xù)去庫(kù)，DDR5滲透不及預(yù)期，從而影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但當(dāng)下我們認(rèn)為：1）服務(wù)器去庫(kù)已接近尾聲，信驊營(yíng)收自2023年6月起持續(xù)環(huán)增至11月，2023年四季度環(huán)增23.54%，2024年1月繼續(xù)環(huán)增13.72%。此外，PC出貨量探底，IDC預(yù)計(jì)2024年將恢復(fù)成長(zhǎng)；2）AIPC有望加速DDR5滲透，Intel于2023年12月推出Meteor lake，且預(yù)計(jì)于2024年發(fā)布Arrow lake，對(duì)內(nèi)存速率要求持續(xù)升級(jí)，更將加速DDR5滲透進(jìn)程。而隨著DDR5滲透，公司SPD出貨量有望重回快速增長(zhǎng)。
　　 EEPROM穩(wěn)扎穩(wěn)打，車(chē)規(guī)存儲(chǔ)及OIS帶來(lái)邊際增長(zhǎng)。公司EEPROM產(chǎn)品線主要服務(wù)于較為成熟的消費(fèi)電子市場(chǎng)及工業(yè)市場(chǎng)，為公司帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)需求，伴隨消費(fèi)電子市場(chǎng)逐步回暖，公司該部分業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。近年公司同時(shí)拓展車(chē)規(guī)EEPROM，已成為國(guó)內(nèi)少數(shù)能提供A1及以下等級(jí)全系列車(chē)規(guī)級(jí)EEPROM芯片的供應(yīng)商。另外，公司戰(zhàn)略布局OIS及NORFlash，目前NORFlash部分產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)，OIS方面，公司也已與部分頭部智能手機(jī)廠商合作開(kāi)發(fā)。隨著車(chē)規(guī)產(chǎn)品不斷導(dǎo)入及OIS加速滲透，公司相關(guān)產(chǎn)品有望快速上量，帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.99/2.98/4.58億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為79/26/17倍。公司SPD產(chǎn)品恢復(fù)拉貨，且公司持續(xù)拓展汽車(chē)、工業(yè)等高端領(lǐng)域，開(kāi)拓OIS、NORFlash等新品，長(zhǎng)期成長(zhǎng)曲線清晰。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)銷(xiāo)售進(jìn)度不及預(yù)期；DDR5滲透進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。