>> 東北證券-聚辰股份(688123)DDR5 SPD爆發(fā)在即，車規(guī)EEPROM未來可期-231107
| 上傳日期： |
2023/11/9 |
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| 3064KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
李玖,武芃睿 |
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EEPROM構(gòu)筑扎實基本盤，協(xié)同下游推進新品研發(fā)。公司產(chǎn)品線包括非易失性存儲芯片、音圈馬達驅(qū)動芯片和智能卡芯片，隨DDR5滲透率提升，DDR5內(nèi)存模組配套SPD的營收有望大幅提升。公司同時積極協(xié)同下游產(chǎn)業(yè)鏈進行新品研發(fā)，包括汽車級EEPROM產(chǎn)品、閉環(huán)和光學(xué)防抖音圈馬達驅(qū)動芯片等。
搶先布局DDR5 SPDEEPROM，客戶積累助力業(yè)績放量。公司與瀾起科技合作開發(fā)配套新一代DDR5內(nèi)存條的SPDEEPROM產(chǎn)品，嚴格遵守JEDECDDR5標準，集成I2C/I3C總線集線器（Hub）和高精度溫度傳感器（TS），應(yīng)用于計算機領(lǐng)域的UDIMM、SODIMM內(nèi)存模組和服務(wù)器領(lǐng)域的RDIMM、LRDIMM內(nèi)存模組。2021年，公司配套于DDR5內(nèi)存條的SPDEEPROM產(chǎn)品通過下游主要內(nèi)存模組廠商的測試認證，順利實現(xiàn)量產(chǎn)。在DDR4的EEPROM產(chǎn)品上，公司已經(jīng)向Adata、Avant、記憶科技、G.skill等客戶出貨，公司客戶資源積累深厚，DDR5 SPD產(chǎn)品營收有望快速增長。
車載EEPROM潛力釋放，汽車業(yè)務(wù)加速成長。聚辰股份2009年從ISSI繼承了國際先進的汽車質(zhì)量管控體系和開發(fā)流程，于當年銷售應(yīng)用于車內(nèi)的中控屏、收音機等前裝娛樂設(shè)備的EEPROM產(chǎn)品。目前公司擁有主流容量的A1等級、全系列A2和A3等級的EEPROM產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于車載攝像頭、液晶顯示、娛樂系統(tǒng)等外圍部件，終端客戶包括上汽、比亞迪、蔚小理、特斯拉、一汽、北汽等多家主流汽車廠商。公司未來進一步開發(fā)ISO 26262標準的汽車級EEPROM產(chǎn)品，逐步向BMS電池管理系統(tǒng)、智能座艙、MDC等核心部件拓展，車載存儲應(yīng)用有望成為重要增長極。
盈利預(yù)測與評級：聚辰股份布局DDR5內(nèi)存模組配套SPD、汽車電子等高附加值的應(yīng)用領(lǐng)域，進一步開發(fā)NORFlash產(chǎn)品，未來隨著DDR5滲透率的提升，公司盈利能力有望持續(xù)提升。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為7.17、10.97、14.28億元，歸母凈利潤分別為1.26、3.58、4.91億元，對應(yīng)PE分別為86、30、22倍，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品導(dǎo)入、下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險
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