>> 東吳證券-微軟(MSFT.US)FY2024Q3業(yè)績點評：業(yè)績超預期，看好AI繼續(xù)驅動云增長-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 711KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
業(yè)績概覽：收入、EPS超預期。FY2024Q3公司收入619億美元，YoY+17%，高于市場預期609億美元；毛利率70%，市場預期69%；經營利潤率45%，市場預期43%；EPS為2.94美元，YoY+20%，超市場預期13%；公司指引FY2024Q4收入635-645億美元。
FY2024Q3三條業(yè)務線收入均超預期，尤其是IC和MPC業(yè)務：生產力與商業(yè)流程(PBP)：收入196億美元，YoY+12%/固定匯率YoY+11%，市場預期195億美元。主要來自于Office365及Dynamics365貢獻。
智能云(IC)：收入267億美元，YoY+21%，市場預期262億美元，主要由Azure和其他云服務帶動。
更多個人計算(MPC)：收入156億美元，YoY+17%，市場預期151億美元，主要來自于Windows OEM、商用產品和云服務帶動。
Azure收入超預期，AI貢獻繼續(xù)提升。FY2024Q3 Azure繼續(xù)提速，固定匯率下收入YoY+31%，超過市場預期的28%；其中，AI業(yè)務為Azure貢獻7pct增速。公司指引FY2024Q4Azure收入固定匯率下同比增速為30-31%，與Q3同比增速接近，AI的貢獻將持續(xù)上升。隨著更多客戶使用微軟云平臺和工具構建AI解決方案，Azure持續(xù)搶占更多市場份額，財富500強企業(yè)已有65%以上在使用Azure OpenAI服務；Azure人工智能客戶數量和平均支出均繼續(xù)增加。此外，我們認為AI對云遷移業(yè)務亦有潛在幫助，Q3公司云遷移收入加速增長，4月與可口可樂等客戶簽訂數十億美元以上的多年期協(xié)議。公司表示Azure AI正處在供不應求狀態(tài)，為此將進一步增加資本支出，25財年資本支出將高于24財年，我們認為后續(xù)算力供應增加有望保障Azure收入強勁增長。
AI繼續(xù)滲透業(yè)務場景，根據公司業(yè)績會披露：1）模型在小型化、高效化方向突破，有望為更多應用場景提供服務。4月23日公司發(fā)布參數38億的Phi-3 Mini，在多項基準測試中好于Meta的Llama 38B模型，同時對內存占用少，模型不用聯(lián)網可直接在手機上運行。后續(xù)將推出7B參數的Phi-3-small和14B參數的Phi-3-medium。2）各行業(yè)加速采用微軟365 Copilot，財富500強企業(yè)中近60%在使用Copilot，同時早期采用者的使用強度不斷提高，團隊中每位用戶使用Copilot輔助交互的次數增加近50%。3）GitHub Copilot付費用戶達180萬，qoq超過35%，同時反向帶動GitHub增長，財富100強企業(yè)超過90%在使用GitHub。4）人工智能功能加速LinkedIn Premium增長，收入同比增長29%；招聘業(yè)務連續(xù)第七個季度搶占市場份額。
盈利預測與投資評級：我們看好微軟完善的軟件生態(tài)和其在生成式AI領域的領先地位，以及上層產品和底層云計算的協(xié)同效應。我們將公司FY2024-FY2026年收入由2430/2780/3181億美元調整至2448/2794/ 3183億美元，對應凈利潤為880/991/1174億美元，對應2025財年PE為30倍，維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭風險，AI技術不及預期風險，IT支出不及預期風險，反壟斷監(jiān)管風險，匯率變動風險。
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