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事件：
　　中青旅發(fā)布2024年一季報，2024Q1公司實現(xiàn)營收19.22億/+15.96%/恢復至2019年的76%，歸母凈利潤-2900萬/同比虧損擴大，扣非歸母凈利潤-2806萬/同比虧損擴大。
　　點評：
　　烏鎮(zhèn)受新增酒店人工成本及折攤影響利潤端承壓，古北水鎮(zhèn)客流受到分流的拖累，景區(qū)業(yè)務利潤率下滑拖類綜合盈利能力。2024Q1公司綜合毛利率為20.6%/-2.5 pct/較2019年同期-3.3 pct；期間費用率21.1%/-0.8 pct/較2019年同期+2.5 pct；歸母凈利潤-1.5%/-1.2 pct/較2019年同期-4.03pct。
　　分業(yè)務看，景區(qū)業(yè)務：2024Q1烏鎮(zhèn)實現(xiàn)營收3.57億/+7.93%/較2019年同期+2%，因人工成本和折舊攤銷同比增加凈利潤同比下滑；景區(qū)接待客流147.94萬/+16.11%/較2019年同期-12%，客單價241元/-7%/較2019年同期+16%。古北水鎮(zhèn)實現(xiàn)營收1.12億/-32.16%/較2019年同期-24%，經(jīng)營業(yè)績承壓；景區(qū)接待客流18.30萬/-26.38%/較2019年同期下滑近四成，客單價612元/-8%/較2019年同期+24%。非景區(qū)業(yè)務：2024Q1中青博聯(lián)實現(xiàn)營收3.22億/+35%；旅行社業(yè)務收入同比增長929%，凈利潤同比持平；酒店業(yè)務雖營收略有下滑但凈利率同比持平；策略性投資業(yè)務平穩(wěn)發(fā)展，貢獻穩(wěn)定的收入利潤。
　　投資建議：公司作為擁有烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)兩大核心景區(qū)資源的優(yōu)質標的，有望受益于國內(nèi)游景氣度，考慮烏鎮(zhèn)新增客房帶來的人工成本和折舊攤銷增加會影響公司凈利潤，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.98/3.63/4.47億元，維持“買入”評級。
　　風險提示：客流復蘇不及預期，門票降價政策風險。