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事件描述
　　公司發(fā)布2023年財(cái)務(wù)報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收96.34億元/+50.15%，歸母凈利潤(rùn)1.94億元/+同比增加5.28億元，扣非歸母凈利潤(rùn)1.3億元/同比增加5.48億元，業(yè)績(jī)端同比大幅扭虧為盈。EPS0.27元，擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.085元（含稅）。2023Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29億元/+80.99%，歸母業(yè)績(jī)虧損0.12億元/同比減虧1.5億元，扣非歸母業(yè)績(jī)虧損0.63億元/同比減虧1.71億元。受益于旅游市場(chǎng)復(fù)蘇回暖，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅改善。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　烏鎮(zhèn)、古北水鎮(zhèn)人均消費(fèi)達(dá)到2019年同期九成以上，接待人次、營(yíng)收水平持續(xù)恢復(fù)。期內(nèi)烏鎮(zhèn)共接待游客772.07萬人次/+568%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.84億元/+183.65%，人均消費(fèi)231.07元/-57.54%，分別為2019年同期84%/82%/97%，凈利潤(rùn)2.84億元/+207.58%、同比扭虧為盈，為2019年同期35%；其中東柵接待游客227.42萬人次/+1309.92%，西柵接待游客544.64萬人次/+447.65%，分別為2019年同期59%/103%。古北水鎮(zhèn)接待游客152.36萬人次/+34.89%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.35億元/+6.78%，人均消費(fèi)361.52元/-40.65%，分別為2019年同期64%/77%/91%。
　　整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)回暖，出入境政策放開帶動(dòng)旅行社業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。公司整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)期內(nèi)經(jīng)營(yíng)情況全面回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.87億元/+108.99%，凈利潤(rùn)0.45億元/同比扭虧為盈。酒店業(yè)務(wù)營(yíng)收4.1億元/+27.77%，凈利潤(rùn)同比減虧0.39億元、尚未實(shí)現(xiàn)扭虧。受益于出入境政策回暖，公司旅行社業(yè)務(wù)由單一零售向綜合旅游服務(wù)商轉(zhuǎn)型，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.98億元/+179.62%。
　　期內(nèi)公司毛利率24.45%/+8.43pct，凈利率3.16%/+10.51pct。整體費(fèi)用率19.66%/-4.47pct，其中銷售費(fèi)用率9.27%/-0.98pct，管理費(fèi)用率7.87%/-2.43pct，研發(fā)費(fèi)用率0.08%/-0.12pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.44%/-0.94pct。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額9.2億元/同比增加12.33億元。
　　投資建議
　　國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，公司南北雙鎮(zhèn)有效承接商旅出行需求；出入境游政策回暖，目的地國(guó)家簽證放寬利好公司旅行社批發(fā)+零售業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.64\0.81\0.97元，對(duì)應(yīng)公司4月3日收盤價(jià)10.87元，2024-2026年P(guān)E分別為17\13.5\11.2倍，維持“增持-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客流恢復(fù)不及預(yù)期；門票價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。