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招商輪船發(fā)布2024年一季報(bào)。招商輪船2024年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.54億元，同比提升6.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.75億元，同比提升22.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母13.59億元，同比提升23.31%。
　　油輪業(yè)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異，同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。一季度，OPEC+延續(xù)減產(chǎn)，中國原油進(jìn)口低于預(yù)期，但油輪運(yùn)輸市場(chǎng)供需格局繼續(xù)穩(wěn)中向好，現(xiàn)貨運(yùn)費(fèi)保持健康水平，遠(yuǎn)期（期租）運(yùn)費(fèi)及船舶資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)步走高，2023年12月-2024年2月，VLCCTD3C運(yùn)價(jià)均值為41747美元/天，同比增加21%。受到行業(yè)運(yùn)價(jià)的提振以及公司運(yùn)營天的增長，招商輪船2024Q1油輪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.53億元，同比增長5.37%，實(shí)現(xiàn)毛利8.70億元，同比增長13.87%。展望全年，2024年僅剩1艘VLCC可以交付，供給側(cè)的剛性收縮有望帶來運(yùn)價(jià)持續(xù)高景氣，有望迎來“淡季不淡、旺季更旺”的周期上行階段。
　　干散貨運(yùn)價(jià)強(qiáng)勁，招商輪船散貨業(yè)績(jī)彈性有望釋放。散貨市場(chǎng)年初以來表現(xiàn)強(qiáng)勁，淡季需求相對(duì)較好，地緣、氣候變化等持續(xù)帶來擾動(dòng)，運(yùn)價(jià)大幅波動(dòng)。1-3月BDI均值為1833點(diǎn)，同比增長84.68%，BDI指數(shù)出現(xiàn)近8年同期最高點(diǎn)。好望角型散貨船表現(xiàn)尤其亮眼，為2010年以來最佳的一季度。招商輪船散運(yùn)2024Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.96億元，同比增長17.33%，實(shí)現(xiàn)毛利3.57億元，同比增長275.79%。隨著淡水河谷的擴(kuò)產(chǎn)，散運(yùn)有望維持較高景氣度。
　　滾裝船隊(duì)成長邏輯兌現(xiàn)，LNG維持穩(wěn)定，集運(yùn)靜待行業(yè)修復(fù)。一季度，招商滾裝實(shí)現(xiàn)毛利0.80億元，同比增長116.22%，外貿(mào)船隊(duì)的擴(kuò)張帶來公司業(yè)績(jī)高增，LNG的投資收益保持相對(duì)穩(wěn)定，但是集運(yùn)板塊僅實(shí)現(xiàn)利潤1.04億元，同比下滑50.94%，但是考慮到當(dāng)前紅海局勢(shì)仍不穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司集運(yùn)板塊的業(yè)績(jī)有望修復(fù)。
　　招商輪船公告中期分紅計(jì)劃，大力匯報(bào)投資者。4月29日，招商輪船董事會(huì)審議通過2024年中期分紅計(jì)劃，擬以截止2024年6月30日的總股本為基數(shù)，派發(fā)現(xiàn)金紅利總金額不超過當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的歸屬上市股東凈利潤的50%（合并報(bào)表口徑），有望實(shí)現(xiàn)公司上市以來首次中期分紅，彰顯公司增強(qiáng)投資者回報(bào)的決心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、安全事故、環(huán)保公約影響不及預(yù)期等。
　　投資建議：2024年招生輪船油散雙核有望實(shí)現(xiàn)共振，旺季彈性有望充分釋放，維持招商輪船2024-2026的盈利預(yù)測(cè)68.40/73.82/79.30的凈利潤預(yù)測(cè)不變，對(duì)應(yīng)PE估值為9.9/9.1/8.5倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。