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事件：
　　近日，公司發(fā)布2024年第一季度報(bào)告。公司2024年第一季度營業(yè)收入為3.81億元（同比+49.24%），研發(fā)費(fèi)用為2.76億元（同比47.64%），銷售費(fèi)用為1.92億元（同比+4.91%），管理費(fèi)用為1.23億元（同比+8.98%），歸母凈利潤為-2.83億元，扣非歸母凈利潤為-3.07億元。
　　觀點(diǎn)：
　　2024Q1拓益銷售收入大幅增長，公司整體運(yùn)營效率提升，虧損收窄。2024年第一季度公司營收3.81億元，同比增長49.24%，營業(yè)收入增長主要來自商業(yè)化藥品銷售收入的增長，其中，核心產(chǎn)品特瑞普利單抗于國內(nèi)市場實(shí)現(xiàn)銷售收入3.07億元，同比增長56.82%。公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，優(yōu)化資源配置，2024Q1研發(fā)費(fèi)用2.76億元，同比減少47.64%，銷售費(fèi)用1.92億元，同比增長4.91%，管理費(fèi)用1.23億元，同比增長8.99%。2024Q1公司歸母凈利潤-2.83億元，扣非歸母凈利潤-3.07億元，虧損同比收窄2.60/2.52億元。截至2024年3月31日，公司在手現(xiàn)金為45.59億元。
　　2024年拓益國內(nèi)醫(yī)保適應(yīng)癥有望擴(kuò)至10項(xiàng)，海外商業(yè)化順利推進(jìn)。截至目前，拓益8項(xiàng)適應(yīng)癥在中國獲批，6項(xiàng)納入國家醫(yī)保目錄。2024Q2，拓益預(yù)計(jì)新增2項(xiàng)獲批適應(yīng)癥（1LTNBC,1LES-SCLC），因此今年醫(yī)保適應(yīng)癥有望擴(kuò)至10項(xiàng)，其中4項(xiàng)或?yàn)獒t(yī)保獨(dú)家適應(yīng)癥（圍手術(shù)NSCLC，1LRCC，1LTNBC，1LES-SCLC）。海外市場方面，2024年1月特瑞普利單抗美國商業(yè)化正式啟動(dòng)，NPC適應(yīng)癥銷售峰值有望達(dá)到2億美金。2024年特瑞普利單抗有望在在海外更多國家/地區(qū)獲批上市：上市申請?jiān)跉W盟、英國、澳大利亞、新加坡獲得受理，在印度、南非、智利、約旦上市申請已提交。
　　2024年公司核心管線催化劑豐富。1）昂戈瑞西單抗（PCSK9）用于高膽固醇血癥獲NMPA批準(zhǔn)上市；2）特瑞普利單抗（PD-1）兩項(xiàng)3期臨床的數(shù)據(jù)讀出，分別為圍手術(shù)期ESCC以及1LHCC；3）Tifcemalimab（BTLA）用于PD-（L）1單抗難治性cHL的3期臨床完成全部受試者入組；4）JS005（IL-17A）用于銀屑病的3期臨床完成患者招募；5）JS105（PI3Kα）和JS001 sc（PD-1皮下注射劑型）啟動(dòng)關(guān)鍵臨床。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測公司2024/25/26年?duì)I業(yè)收入為21.10/34.42/47.05億元人民幣，歸母凈利潤為-10.63/0.12/10.18億元人民幣。假定WACC為9%，永續(xù)增長率3%，我們分別使用DCF法和NPV法進(jìn)行估值并取二者的平均數(shù)，測算出目標(biāo)市值為593.42億元人民幣，對應(yīng)股價(jià)為60.20元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)。