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Q1業(yè)績(jī)小幅增長(zhǎng)，看好公司“國(guó)內(nèi)電動(dòng)智能化技術(shù)升級(jí)+海外業(yè)務(wù)繼續(xù)突破”
　　公司發(fā)布2024年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1249.44億元，同比+3.97%；歸母凈利潤(rùn)45.69億元，同比+10.62%；毛利率21.9%，同環(huán)比分別+4.0pct/0.7pct，預(yù)計(jì)與公司自建供應(yīng)鏈體系以實(shí)現(xiàn)成本端管控疊加原料端降本等有關(guān)。我們維持2024-2026年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利為324.9/390.5/460.5億元，對(duì)應(yīng)EPS為11.2/13.4/15.8元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19.8/16.5/14.0倍，考慮到公司新能源車基本盤穩(wěn)固、海外銷量高速增長(zhǎng)、智能化領(lǐng)域有望突破，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　Q1海外新能源車銷量同比+152.8%，單車凈利潤(rùn)環(huán)比有所下滑
　　公司2024Q1新能源乘用車總銷量為62.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.4%，主要受秦PLUS榮耀版、宋PLUS榮耀版等車型上市后備受青睞、同時(shí)海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼驅(qū)動(dòng)。具體來(lái)看，Q1海外乘用車銷量達(dá)9.8萬(wàn)輛，同比+152.8%，延續(xù)Q4的強(qiáng)勁表現(xiàn)；占乘用車銷量的比重為15.6%，同比+8.6pct，環(huán)比+5.3pct，海外業(yè)務(wù)銷量增長(zhǎng)成為公司銷量增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力之一。但在目前優(yōu)惠力度較大的背景下，Q1單車凈利潤(rùn)（剔除比亞迪電子）環(huán)比下降0.2萬(wàn)元至0.7萬(wàn)元。
　　“擬推出第5代DM-i+海外業(yè)務(wù)發(fā)力+智能化領(lǐng)域加大投入”，公司未來(lái)可期
　　公司擬于5月推出第五代DM-i混動(dòng)技術(shù)，饋電油耗降至2.9升/百公里，滿油滿電續(xù)航達(dá)2000公里，有望在秦L等車型上逐步搭載，新車周期開啟有望貢獻(xiàn)新的銷量。同時(shí)，公司海外業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)施“產(chǎn)品直接出口+本土化建廠”雙輪驅(qū)動(dòng)策略，憑借領(lǐng)先的電動(dòng)化技術(shù)，產(chǎn)品已進(jìn)入日本、德國(guó)、澳大利亞、巴西、阿聯(lián)酋等60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，首艘運(yùn)輸滾裝船已向歐洲實(shí)現(xiàn)乘用車出口，并積極推進(jìn)泰國(guó)、巴西、匈牙利等海外產(chǎn)能建設(shè)。此外，公司加大智能化領(lǐng)域技術(shù)布局，計(jì)劃投入超千億元，其中Q1研發(fā)費(fèi)用為106.1億元，同比增長(zhǎng)70.1%。展望未來(lái)，比亞迪計(jì)劃實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)以上/30萬(wàn)以上車型選裝/標(biāo)配高階智駕功能，產(chǎn)品力有望進(jìn)一步提升，公司未來(lái)發(fā)展可期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲等。