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24Q1旺季旺銷，業(yè)績超預(yù)期
　　24Q1收入/歸母凈利/扣非凈利18.2/2.4/2.2億，同比+36.4%/+35.1%/+55.8%，業(yè)績超預(yù)期（前瞻預(yù)計Q1收入/歸母凈利同比+22% /+28%）。收入端，受益春節(jié)跨期及年貨節(jié)禮贈、聚會場景帶動旺季旺銷，瓜子增長環(huán)比顯著改善，堅果得益于禮盒表現(xiàn)突出、實現(xiàn)更快增長；利潤端，Q1葵花子價格環(huán)比看維持在相對低位，收入高增下規(guī)模效應(yīng)凸顯帶動毛利率/扣非凈利率實現(xiàn)顯著提升（同比+1.9/ +1.5pct）。公司開局良好，24年收入以葵珍/打手瓜子/口味堅果等產(chǎn)品為抓手驅(qū)動，持續(xù)開拓量販及抖音快手等新興渠道，成本端亦有望持續(xù)改善、業(yè)績彈性可期。預(yù)計24-26年EPS 2.17/2.49/2.87元，參考可比24年P(guān)E均值20x（Wind一致預(yù)期），給予24年20x PE，目標(biāo)價43.40元，“買入”評級。
　　瓜子品類環(huán)比提速，堅果禮盒成長更快
　　24Q1公司營收同比+36.4%至18.2億元，實現(xiàn)亮眼增長，主要受益春節(jié)跨期影響，疊加年貨節(jié)期間禮贈與家庭聚會場景表現(xiàn)較好，帶動旺季旺銷。產(chǎn)品端看，瓜子品類需求較好，堅果品類增速更快、禮盒表現(xiàn)亮眼，我們估算Q1瓜子/堅果同比增長20%+/70-80%；渠道端，除公司優(yōu)勢線下渠道外，零食量販渠道年貨節(jié)期間月銷環(huán)比提升，抖音電商等新興渠道增速較快。展望2024，公司持續(xù)拓展新興渠道，量販渠道聚焦SKU增加，抖快等電商渠道作為品宣窗口不斷突破，百萬終端下沉持續(xù)推進(jìn)；產(chǎn)品端瓜子品類以打手瓜子/葵珍等品種為抓手，堅果品類持續(xù)提升終端滲透率。
　　24Q1成本同比仍承壓，結(jié)構(gòu)改善/規(guī)模效應(yīng)帶動扣非凈利率同比+1.5pct
　　24Q1公司實現(xiàn)毛利率30.4%，同比+1.9pct/環(huán)比+1.1pct，葵花籽等原材料價格自23Q4穩(wěn)步下行以來維持在相對低位，堅果禮盒等高毛利率產(chǎn)品銷售占比提升疊加規(guī)模效應(yīng)帶動毛利率同比增長。24Q1公司銷售費率同比+1.7pct至12.3%，春節(jié)期間費用投放力度有所加大以促進(jìn)銷售，管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別同比-1.5/-0.3/-0.5pct至3.7%/-1.9%/1.0%，受益規(guī)模效應(yīng)、費效比有所提升，最終24Q1扣非凈利率同比+1.5pct至12.2%。展望24年，我們判斷成本同比壓力有望持續(xù)緩解，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利彈性有望持續(xù)顯現(xiàn)。
　　期待成本壓力持續(xù)緩解、盈利改善，維持“買入”評級
　　看好公司新產(chǎn)品新渠道加速布局帶來的增長動能，期待成本壓力持續(xù)緩解、盈利改善，維持盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年EPS 2.17/2.49/2.87元，維持目標(biāo)價43.40元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：食品安全，高端化進(jìn)程不及預(yù)期，市場競爭超出預(yù)期。