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事件：公司發(fā)布2023年報(bào)和2024年一季報(bào)。
　?。?）2023全年：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入79.72億元，同比增長(zhǎng)12.25%；歸母凈利潤(rùn)23.96億元，同比增長(zhǎng)50.21%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.36億元，同比增長(zhǎng)46.79%；毛利率51.49%，同比提升3.36pct，凈利率29.81%，同比提升7.66pct，主要系公司本期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時(shí)通過(guò)有效的成本管理途徑與日趨成熟的供應(yīng)鏈體系，不斷降本增效，推進(jìn)精益生產(chǎn)，并重視提升各項(xiàng)費(fèi)用及資源的利用效率，推動(dòng)整體費(fèi)用變動(dòng)趨勢(shì)持續(xù)向好。
　　（2）23Q4：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.09億元，同比減少34.08%；歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比減少55.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比減少43.19%；毛利率51.11%，同比降低0.28pct；凈利率15.26%，同比降低7.66pct。
　?。?）24Q1：公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.31億元，同比減少17.44%；歸母凈利潤(rùn)6.59億元，同比減少7.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比減少21.69%；毛利率49.94%，同比減少2.77pct；凈利率29.63%，同比提升3.46pct。
　　呼吸板塊與糖尿病板塊增長(zhǎng)亮眼，家用電子板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　?。?）呼吸治療解決方案：2023年實(shí)現(xiàn)收入33.71億元，同比增長(zhǎng)50.55%；其中，制氧機(jī)產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)近60%，呼吸機(jī)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速超30%，霧化產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)較去年同期增長(zhǎng)超60%，主要系疫情中有關(guān)治療產(chǎn)品需求的擴(kuò)大，同時(shí)也再次凸顯了公司在面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)的迅速響應(yīng)能力和穩(wěn)定的產(chǎn)品能力。
　?。?）糖尿病護(hù)理解決方案：2023年實(shí)現(xiàn)收入7.26億元，同比增長(zhǎng)37.12%。產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)、新品研發(fā)工作穩(wěn)步推進(jìn)，14天免校準(zhǔn)CGM產(chǎn)品注冊(cè)證順利上市，公司血糖相關(guān)業(yè)務(wù)的院內(nèi)外市場(chǎng)拓展持續(xù)深化，市場(chǎng)地位不斷提升，相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率與客戶群規(guī)模實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)足進(jìn)步。
　?。?）感染控制解決方案：2023年實(shí)現(xiàn)收入7.56億元，同比減少36.15%，主要系上年同期特殊市場(chǎng)需求的高基數(shù)，短期業(yè)務(wù)背景的變化并不影響公司對(duì)該業(yè)務(wù)板塊的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)規(guī)劃與戰(zhàn)略投入，通過(guò)細(xì)分市場(chǎng)積極拓展?？聘锌匦沦惖兰懊衿窐I(yè)務(wù)線，有望不斷強(qiáng)化品牌影響力與團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力。
　　（4）家用類電子檢測(cè)及體外診斷：2023年實(shí)現(xiàn)收入16.73億元，同比增長(zhǎng)10.05%；其中電子血壓計(jì)產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模同比增速超20%，板塊內(nèi)各渠道銷售工作高效開(kāi)展，板塊業(yè)務(wù)前景可期。
　　（5）急救：2023年收入1.63億元，同比增長(zhǎng)8.04%，公司自主研發(fā)的AED產(chǎn)品M600獲證后，海內(nèi)外銷售持續(xù)拓展。公司致力于進(jìn)一步提升急救業(yè)務(wù)服務(wù)品質(zhì)，強(qiáng)化產(chǎn)品核心技術(shù)。
　?。?）康復(fù)及臨床器械：2023年收入12.28億元，同比減少12.82%。但板塊主要產(chǎn)品如輪椅車、針灸針等業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好，市場(chǎng)地位穩(wěn)固，為公司經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展輸出了有力貢獻(xiàn)。
　　投資建議：
　　買入-A投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)53.00元。我們預(yù)計(jì)公司2024年2026年的收入增速分別為5.8%、18.0%、15.5%，凈利潤(rùn)的增速分別為-11.3%、19.7%、16.7%；維持給予買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為53.00元，相當(dāng)于2024年25倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)療政策影響；新產(chǎn)品放量的不確定性；后續(xù)訂單的不確定性。