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事件：公司4月24日發(fā)布2024年一季度報(bào)告，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.82億元，同比增長(zhǎng)4.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.04億元，同比增長(zhǎng)3.38%。
　　報(bào)告要點(diǎn)：
　　中廣核核能發(fā)電唯一平臺(tái)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比平穩(wěn)增長(zhǎng)
　　收入端，2024Q1公司主業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.82億元，較上年同期增長(zhǎng)4.88%，主要系惠州、蒼南等在建核電項(xiàng)目的建筑安裝及工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)量增加。利潤(rùn)端，2024Q1公司利潤(rùn)總額為63.41億元、歸母凈利潤(rùn)為36.04億元，較上年同期分別增長(zhǎng)2.35%、3.38%，主要受電量、電價(jià)及研發(fā)進(jìn)度等綜合因素的影響。一季度集團(tuán)運(yùn)營(yíng)管理的核電機(jī)組總上網(wǎng)電量約為518.14億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)1.83%；公司的控股子公司上網(wǎng)電量約為396.44億千瓦時(shí)，較上年同期增長(zhǎng)0.79%。
　　期間費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)，盈利能力有望進(jìn)一步修復(fù)
　　公司2024Q1毛利率為39.28%（同比-1.95pct），凈利率為27.94%（同比0.63pct）。期間費(fèi)用方面，2024Q1銷售費(fèi)用0.09億元（同比+7.01%），銷售費(fèi)用率0.05%，同比持平；管理費(fèi)用5.58億元（同比-0.04%），管理費(fèi)用率2.91%（同比-0.14pct）；研發(fā)費(fèi)用1.13億元（同比-46.13%），研發(fā)費(fèi)用率0.59%（同比-0.56pct）；財(cái)務(wù)費(fèi)用12.70億元（同比-1.73%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率6.62%（同比-0.45pct）。
　　在建核電機(jī)組進(jìn)展順利，積極開(kāi)拓核能綜合利用
　　截至2023年底，公司共管理11臺(tái)在建核電機(jī)組，2臺(tái)處于調(diào)試階段，3臺(tái)處于設(shè)備安裝階段，2臺(tái)處于土建施工階段，4臺(tái)處于FCD準(zhǔn)備階段。其中，寧德5號(hào)和6號(hào)機(jī)組、惠州3號(hào)和4號(hào)機(jī)組均處于FCD準(zhǔn)備階段；陸豐6號(hào)機(jī)組已開(kāi)始全面建設(shè)，進(jìn)入土建施工階段；蒼南2號(hào)機(jī)組已實(shí)現(xiàn)穹頂?shù)跹b，進(jìn)入設(shè)備安裝階段；防城港4號(hào)機(jī)組完成熱態(tài)功能試驗(yàn)，將于2024年上半年投產(chǎn)；惠州1號(hào)機(jī)組已開(kāi)始冷態(tài)功能試驗(yàn)，進(jìn)入調(diào)試階段。除聚焦核能發(fā)電主業(yè)外，公司也在積極開(kāi)展核能綜合利用的研究，核能供暖已在紅沿河核電基地積累了一定經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)積極探索多種模式的儲(chǔ)能項(xiàng)目的建設(shè)。
　　助力“雙碳”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，核電市場(chǎng)需求廣闊
　　公司2023年累計(jì)上網(wǎng)電量等效減少標(biāo)煤消耗約6467.22萬(wàn)噸、減排二氧化碳約17645.67萬(wàn)噸、減排二氧化硫約1.78萬(wàn)噸、減排氮氧化物約2.85萬(wàn)噸，環(huán)保效益顯。目前中國(guó)在運(yùn)核電機(jī)組裝機(jī)規(guī)模約為5691萬(wàn)千瓦，占全部裝機(jī)容量的1.9%，核電在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中的占比仍然很低，隨著能源結(jié)構(gòu)向綠色清潔轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)核電市場(chǎng)需求廣闊。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　隨著我國(guó)雙碳目標(biāo)引領(lǐng)下的能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、新型能源體系加快構(gòu)建，核電相關(guān)產(chǎn)品的需求將加速釋放，公司有望深度受益行業(yè)發(fā)展，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年，公司歸母凈利潤(rùn)分別為：116.02、124.17和130.42億元，按照最新股價(jià)測(cè)算，對(duì)應(yīng)PE估值分別為17.58、16.43和15.64倍，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、電力需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、核電站安全風(fēng)險(xiǎn)