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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司1Q24業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于費(fèi)用改善；分紅比例穩(wěn)健，遠(yuǎn)期可持續(xù)成長(zhǎng)空間打開。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到公司下調(diào)2024年核電計(jì)劃發(fā)電量，下調(diào)2024~2025年EPS至0.62/0.67元（原值0.64/0.72元），新增2026年EPS0.73元。參考可比公司估值，考慮到公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)方向明確，給予2025年16倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.72元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　1Q24業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司1Q24營(yíng)收180億元，同比+0.5%；歸母凈利潤(rùn)30.6億元，同比+1.2%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　1Q24業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于費(fèi)用改善。公司1Q24發(fā)電量551億千瓦時(shí)，同比+2.8%。其中核電發(fā)電量437億千瓦時(shí)，同比-3.1%；新能源發(fā)電量74.2億千瓦時(shí)，同比+60.7%，主要受益于裝機(jī)增長(zhǎng)（截至1Q24末，公司新能源裝機(jī)21.3 GW，同比+64.3%）。公司1Q24毛利率49.2%，同比-0.7 ppts；凈利潤(rùn)56.5億元，同比+4.5%。我們推測(cè)1Q24業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要與費(fèi)用改善有關(guān)：公司1Q24研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.3%/9.4%，同比-1.0/-1.1 ppts。
　　分紅比例穩(wěn)健，遠(yuǎn)期可持續(xù)成長(zhǎng)空間打開。2023年公司擬每股派息0.195元，占?xì)w屬于普通股股東的凈利潤(rùn)的比率35.2%（上市以來每年分紅比率均維持在35%以上）。截至1Q24末，公司在建和核準(zhǔn)待開工核電機(jī)組15臺(tái)、裝機(jī)17.6 GW。根據(jù)公司在建項(xiàng)目進(jìn)度，2024年起新一輪投產(chǎn)將至?？紤]到核電利用小時(shí)數(shù)、電價(jià)均相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司遠(yuǎn)期成長(zhǎng)空間較為廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核電投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，核電電價(jià)低于預(yù)期等