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事件：公司發(fā)布2023年年報(bào)及24年一季報(bào)，2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入749.57億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加5.15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)106.24億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加17.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)103.96億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加15.06%。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入179.88億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加0.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.59億元，與上年同期（調(diào)整后）相比，同比增加1.18%，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，符合預(yù)期。
　　核電、新能源穩(wěn)定發(fā)電，新能源發(fā)電量占比已超10%。根據(jù)公司公告，23年公司發(fā)電量2098.58億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)5.3%；其中，公司核電機(jī)組發(fā)電量為1864.77億千瓦時(shí)，比去年同期增長(zhǎng)0.67%，上網(wǎng)電量累計(jì)為1744.58億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)0.72%；新能源發(fā)電量233.82億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)66.44%，其中：光伏發(fā)電量124.78億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)66.14%，風(fēng)力發(fā)電量109.03億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)66.78%，主要系新能源裝機(jī)較上年同期增加，導(dǎo)致發(fā)電量有所增加。公司2023年年度在運(yùn)裝機(jī)增長(zhǎng)近600萬(wàn)千瓦，發(fā)電量占比已超10%；公司新能源裝機(jī)容量和上網(wǎng)電量同比增加支撐公司營(yíng)業(yè)收入及業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　核電及新能源在建項(xiàng)目充足，26、27年核電項(xiàng)目進(jìn)入投產(chǎn)高峰期。根據(jù)公司公告，截至20234年3月31日，公司核電控股在運(yùn)機(jī)組共25臺(tái)，裝機(jī)容量2375萬(wàn)千瓦，控股在建及核準(zhǔn)待開(kāi)工機(jī)組15臺(tái)，裝機(jī)容量1756.5萬(wàn)千瓦，核電裝機(jī)容量合計(jì)4131.5萬(wàn)千瓦；新能源控股在運(yùn)裝機(jī)容量2134.06萬(wàn)千瓦（其中風(fēng)電733.26萬(wàn)千瓦、光伏1400.8萬(wàn)千瓦），控股在建裝機(jī)容量1426.26萬(wàn)千瓦（其中風(fēng)電333.98萬(wàn)千瓦，光伏1092.28萬(wàn)千瓦），另控股獨(dú)立儲(chǔ)能電站67.9萬(wàn)千瓦。公司核電及新能源在建及核準(zhǔn)項(xiàng)目充足，24、25年漳州1號(hào)、2號(hào)機(jī)組將計(jì)劃分別投入商運(yùn)，26、27年分別計(jì)劃有2臺(tái)、5臺(tái)機(jī)組投入商運(yùn)。我們認(rèn)為隨著在建項(xiàng)目及核準(zhǔn)項(xiàng)目不斷投產(chǎn)，公司發(fā)電量將持續(xù)提升，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足動(dòng)力。
　　盤(pán)活新能源產(chǎn)業(yè)存量資產(chǎn)，解決中新能源發(fā)展資金需求。4月26日公司發(fā)布關(guān)于控股子公司中核匯能有限公司權(quán)益型并表類(lèi)REITs發(fā)行方案的公告，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣75億元，中核匯能及關(guān)聯(lián)方合計(jì)認(rèn)購(gòu)15%-20%的有限合伙份額實(shí)現(xiàn)并表管理，并擔(dān)任后續(xù)項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)保障機(jī)構(gòu)，其中底層資產(chǎn)為中核匯能自持或下屬子公司持有的光伏、風(fēng)電新能源項(xiàng)目，初步確定為24家項(xiàng)目公司持有的風(fēng)電，光伏資產(chǎn)。我們認(rèn)為該舉措有望盤(pán)活公司新能源產(chǎn)業(yè)存量資產(chǎn)及降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。
　　投資建議與估值：公司大力發(fā)展核能、非核清潔能源，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，26、27年逐步進(jìn)入核電項(xiàng)目投產(chǎn)高峰期。我們預(yù)計(jì)公司2024年-2026年收入分別為798.59億元、891.84億元、964.54億元，增速分別為6.5%、11.7%、8.2%，凈利潤(rùn)分別為110.18億元、127.93億元、132.82億元，增速分別為3.7%、16.1%、3.8%，維持“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期；審批進(jìn)度不及預(yù)期；電價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)不及預(yù)期。