>> 中信證券-中國核電(601985)2023年三季報點評：期間費用控制效果顯著，遠期成長潛力充沛-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想 |
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此報告為加密報告 |
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公司2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤93.27億元，管理及財務費用等期間費用下降，23Q3公司營業(yè)利潤增速遠超收入增速。公司目前在建核電項目較為豐富，其中漳州1號機組有望在2024年實現(xiàn)投運，同時新能源發(fā)展迅速，為公司增長護航。我們維持2023~2025年凈利潤預測為104億/113億/122億元，折算2023~2025年EPS預測為0.55/0.60/0.65元，給予公司目標價8.70元，維持“買入”評級。
▍2023年前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤93.27億元，符合我們預期。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.43%（經重述，下同）；歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.10%；EPS 0.49元。2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入197.91億元，同比增加9.16%；歸母凈利潤32.85億元，同比增加26.62%。
▍除收入增加因素外，期間費用節(jié)省是業(yè)績高增主因。23Q3公司核電部分上網電量同比基本持平而風光增加迅速，帶動公司營業(yè)收入同比增加9.16%；營業(yè)利潤同比增加22.81%或12.81億元，增幅遠超營業(yè)收入增幅。除了營業(yè)收入增長的影響以外，營業(yè)利潤大幅增長主要因為期間費用的節(jié)省，計入管理費用的前期開發(fā)支出下降顯著帶動Q3管理費用同比節(jié)省4.2億元；公司積極壓低融資成本，23Q3財務費用率僅7.6%，同比下降3.8個百分點，節(jié)省了5.7億元的利息支出。負債率方面，受公司核電及新能源均處于快速擴張周期帶動，期末負債率同比增長2.91個百分點至69.51%，仍處于良好水平。
▍漳州1號機組有望在2024年投運，新能源裝機增長迅速再添發(fā)展保障。自2019年我國核電項目重啟以來，公司核電機組獲審方面進展順利，在建核電項目數(shù)量較多，為遠期發(fā)展提供保障，其中漳州1號機組有望在2024年投運并相應貢獻業(yè)績。新能源方面，根據(jù)公司公告，截至2023Q3，公司控股在建新能源裝機容量955.08萬千瓦，同時公司積極收購新能源項目，我們預計今年公司新能源裝機將持續(xù)快速增長，助力業(yè)績穩(wěn)步提升。
▍風險因素：核電項目核準節(jié)奏不及預期；市場交易電價大幅下降；我國新能源裝機增長不及預期；全社會用電需求大幅下滑。
▍盈利預測、估值與評級：考慮公司2023年前三季度業(yè)績符合我們預期，我們維持2023~2025年凈利潤預測為104/113/122億元，折算2023~2025年EPS預測為0.55/0.60/0.65元，當前股價對應PE分別為13/12/11倍。公司為經營穩(wěn)定的公用事業(yè)龍頭，參考公司過去五年歷史估值區(qū)間中樞給予公司2023年16倍目標PE，對應2023年目標價8.70元，維持“買入”評級。
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