>> 廣發(fā)證券-中國核電(601985)核綠雙輪驅(qū)動電量增長，費用降低業(yè)績超預(yù)期-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
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核電+新能源雙輪驅(qū)動，Q3業(yè)績同比增長26.6%。23Q1~Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元（同比+6.4%），歸母凈利潤93.27億元（同比+16.1%），其中Q3歸母凈利潤32.85億元（同比+26.6%）。Q1~Q3核電電量穩(wěn)定、新能源項目投產(chǎn)帶動收入提升，核電前期開發(fā)費用減少導(dǎo)致管理費用同比-7.8億元（同比-25.9%），財務(wù)費用同比-5.5億元（同比-9.23%），其他收益同比+4.7億元（同比+30.1%），帶動凈利潤提升。
核電機組投產(chǎn)、平均大修工期縮短、新能源裝機投產(chǎn)帶動電量提升。23Q1~Q3公司完成發(fā)電量1562億千瓦時（同比+6.9%），22年3月公司福清#6商運（1.2GW），23年一季度貢獻增量，疊加平均大修工期縮短，23Q1~Q3公司核電發(fā)電量同比+2.6%，其中Q3同比+2.2%；前三季度風(fēng)光裝機投產(chǎn)3.03GW。帶動新能源發(fā)電量同比+64.8%，其中Q3發(fā)電量同比+69.9%，增速環(huán)比持續(xù)提高，延續(xù)高增長態(tài)勢。
核電在建+核準15.14GW，新能源規(guī)劃2025年達30GW。公司8月1日公告7月末國常會核準公司徐大堡2臺機組，截至9月末，公司在運/在建/核準核電裝機分別達23.75/10.13/5.01GW，將在24-29年有序投產(chǎn)，核準常態(tài)化后看好核電長期成長性；截至9月末，公司新能源在運裝機15.56GW、在建裝機9.55GW，另控股獨立儲能電站0.45GW。根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄表，公司規(guī)劃到2025年新能源裝機達30GW，22-25年CAGR達33.8%。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為106.66/114.80/128.49億元，對應(yīng)PE為12.91/11.99/10.71倍。核電核準常態(tài)化，公司中長期成長性打開，同時規(guī)劃30GW新能源裝機打開第二成長曲線。參考業(yè)績增速及同業(yè)公司估值，給予2023年16倍PE，對應(yīng)9.04元/股合理價值，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。政策風(fēng)險；電價風(fēng)險；機組穩(wěn)定運行風(fēng)險（技術(shù)風(fēng)險）。
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