>> 民生證券-中國核電(601985)2023年三季報點評：降費成果顯著，業(yè)績穩(wěn)健增長-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
嚴家源 |
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事件概述：10月26日，公司發(fā)布2023年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入560.89億元，同比增長6.4%（經(jīng)重述）；歸母凈利潤93.27億元，同比增長16.1%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤91.42億元，同比增長13.9%（經(jīng)重述）。第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入197.91億元（經(jīng)重述），同比增長9.2%；歸母凈利潤32.85億元，同比增長26.6%（經(jīng)重述）；扣非歸母凈利潤32.54億元，同比增長25.0%（經(jīng)重述）。
核電電量穩(wěn)步提升，全年發(fā)電計劃已完成3/4：2023前三季度公司核電完成發(fā)電量、上網(wǎng)電量1394.63、1304.19億千瓦時，同比分別增長2.6%、2.7%；大修優(yōu)化，Q3單季度完成發(fā)電量、上網(wǎng)電量491.95、459.40億千瓦時，同比分別增長2.2%、4.5%，環(huán)比分別增長8.9%、8.7%，前三季度公司已經(jīng)完成年度核電發(fā)電計劃的76.0%，全年電量無憂。
降費增厚業(yè)績：Q3公司管理費用同比減少4.15億元，此外，同期財務費用同比減少5.70億元，其中，利息費用同比減少2.27億。降費推動公司Q3營業(yè)利潤同比增加12.82億元，增速達到22.8%，超過營業(yè)收入增速13.7個百分點，營業(yè)利潤率提升3.9個百分點至34.9%。
“彈藥”充足，匯能開啟“買買買“：2023前三季度公司風電、光伏分別新增裝機91.45、211.76萬千瓦，其中，Q3單季度分別完成新增裝機8、103萬千瓦。在裝機規(guī)?？焖贁U張的拉動下，2023前三季度公司風電、光伏分別完成發(fā)電量76.13、90.88億千瓦時，同比分別增長71.8%、59.4%；Q3單季度分別完成發(fā)電量25.44、35.98億千瓦時，同比分別增長66.3%、72.5%。截至2023年9月底，公司控股在建風光項目955.08萬千瓦（風電157.50萬千瓦，光伏797.58萬千瓦）；9月27日、10月10日，公司連續(xù)公告子公司匯能分別以5.51億元、779萬元收購10萬千瓦、3萬千瓦光伏資產(chǎn)，自建+收購模式推動公司新能源開發(fā)高歌猛進。
投資建議：核電電量穩(wěn)步提升，全年發(fā)電計劃已完成3/4，全年電量無憂；雖無增量機組，但通過降費，公司業(yè)績?nèi)苑€(wěn)步增長；充足資本金下，自建+收購模式催化下，風光投產(chǎn)節(jié)奏有望加快。根據(jù)成本結(jié)構(gòu)變化調(diào)整對公司盈利預測，預計23/24/25年EPS分別為0.55/0.57/0.61元（前值0.57/0.59/0.61元），對應10月26日收盤價PE分別為13.2/12.8/12.0倍。參考公司歷史估值水平，給予公司2023年15.0倍PE，目標價8.25元/股，維持“推薦”評級。
風險提示：1）核安全事故；2）政策變化；3）電價調(diào)整；4）匯兌損失
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