>> 中信證券-中國核電(601985)2023年前三季度業(yè)績預(yù)增點評：發(fā)電量增加等因素共促，23Q3業(yè)績超預(yù)期增長-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
大小： |
2633KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李想 |
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公司2023年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤92.5億~94.5億元。前三季度公司核電發(fā)電量增長平淡，新能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，發(fā)電量同比增長64.80%；電量增長、運維成本和財務(wù)費用節(jié)約等因素或是23Q3業(yè)績增長的主要驅(qū)動。我們上調(diào)2023~2025年凈利潤預(yù)測至104億/113億/122億元（原預(yù)測99億/104億/116億元），折算2023~2025年EPS預(yù)測為0.55/0.60/0.65元，給予公司目標(biāo)價8.70元，維持“買入”評級。
▍2023年前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤92.5~94.5億元，好于我們預(yù)期。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)增公告，前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤92.5億~94.5億元，與上年同期（追溯調(diào)整后）相比增加12.2億~14.2億元，同比增加15.14%~17.63%。分季度來看，第三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤32.1億~34.1億元，同比增加23.68%~31.39%。
▍發(fā)電量增長等多因素帶動23Q3業(yè)績高增。根據(jù)公司公告，2023年前三季度公司完成發(fā)電量1561.64億千瓦時，同比增長6.88%。其中前三季度核電發(fā)電量1395億千瓦時，同比增加2.57%，大修安排調(diào)整、降負(fù)荷情況同比變化和福清6號機組投產(chǎn)共促核電發(fā)電量同比小幅增長。前三季度新能源發(fā)電量167億千瓦時，同比增長64.80%，分季度來看，23Q3新能源發(fā)電量增速（同比+69.86%）高于前三季度；電量高增的主要因素為裝機快速增長：截至2023Q3，風(fēng)電/光伏/風(fēng)光合計裝機分別為512.19/1044.09/1556.28萬千瓦，同比分別增長62.57%/47.16%/51.90%，新增項目分布在自然資源良好的新疆、甘肅、內(nèi)蒙等地區(qū)。公司業(yè)績增長幅度明顯高于發(fā)電量增長幅度，我們預(yù)計售電電價無明顯波動，財務(wù)費用節(jié)省、核電機組大修天數(shù)減少帶來的運維成本下降等因素對公司業(yè)績增長有一定促進作用。
▍新能源業(yè)務(wù)有望迅猛發(fā)展，帶動業(yè)績穩(wěn)步增長。在今年核電無新增機組的背景下，公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛：截至2023Q3，公司控股在建新能源裝機容量955.08萬千瓦，其中建設(shè)速度快的光伏裝機占比超80%，同時公司積極收購新能源項目，我們預(yù)計今年年底公司新能源裝機將持續(xù)快速增長；公司控股獨立儲能電站45.10萬千瓦，環(huán)比2023H1增長約50%，發(fā)展良好。雖然核電發(fā)電量增長平淡，新能源業(yè)務(wù)迅猛發(fā)展有望帶動公司2023年業(yè)績實現(xiàn)兩位數(shù)增長。
▍風(fēng)險因素：核電核準(zhǔn)節(jié)奏不及預(yù)期；市場交易電價大幅下降；新能源裝機增長不及預(yù)期；全社會用電需求大幅下滑；新能源裝機成本超預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司前三季度業(yè)績好于預(yù)期，我們上調(diào)2023~2025年凈利潤預(yù)測至104/113/122億元（原預(yù)測99/104/116億元），折算2023~2025年EPS預(yù)測為0.55/0.60/0.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE/分別為13/12/11倍。公司為經(jīng)營穩(wěn)定的公用事業(yè)龍頭，參考?xì)v史估值區(qū)間中樞給予公司2023年16倍目標(biāo)PE，對應(yīng)2023年目標(biāo)價8.70元（原目標(biāo)價8.20元），維持“買入”評級。
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