| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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◆事件
公司8月31日公告，2023H1實現(xiàn)營收(362.98億元，+4.99%),歸母凈利潤(60.42億元，+11.09%)，毛利率(48.54%，-2.06pcts)，凈利率(29.84%, +1.39pcts)。2023Q2實現(xiàn)營收(184.04億元，同比+5.33%,環(huán)比+2.85%),歸母凈利潤(30.19億元，同比+18.25%,環(huán)比-0.13%),毛利率(47.27%,同比-2.51pcts,環(huán)比-2.58pcts),凈利率(29.48%，同比+3.88pcts，環(huán)比-0.72pcts)。
◆搶抓機遇，核電、新能源發(fā)電以及敏捷端三大產(chǎn)業(yè)齊頭并進
公司是中核集團唯一進行核電開發(fā)與經(jīng)營的主體，也是目前國內(nèi)第二大核電運營主體。公司以電力銷售為主營業(yè)務,包括核能發(fā)電，以及風、光等非核清潔能源發(fā)電，在構建“清潔低碳、安全高效”現(xiàn)代能源體系,以及實現(xiàn)“碳達峰、碳中和”目標是我國在能源領域的發(fā)展方向，清潔低碳能源將成為增:量主體。公司采取核電+新能源雙輪驅(qū)動的發(fā)展策略,以核電為主，新能源開發(fā)進行有效補充，在開拓核電、風電和光伏等技術成熟的低碳、清潔能源產(chǎn)業(yè)的同時，積極發(fā)展核能供熱、供汽等核能多用途利用，以及鈣鈦礦等敏捷清潔技術產(chǎn)業(yè),培育新的經(jīng)濟增長點,全方位促進核電、新能源發(fā)電以及敏捷端三大產(chǎn)業(yè)協(xié)同賦能。另外,公司積極尋求海外能源市場突破機會，與國內(nèi)外多家機構和企業(yè)集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。
◆核電穩(wěn)定發(fā)展，新能源發(fā)電帶動業(yè)績提升
公司2023H1營業(yè)收入(362.98億元, +4.99%)和歸母凈利潤(60.42億元，+11.09%)實現(xiàn)穩(wěn)步增長，主要系新能源裝機規(guī)模增加帶來發(fā)電量同比增長62.01%。毛利率(48.54%, -2.06pcts)有所下降,凈利率(29.84%,+1.39pcts)回升至近五年高點，主要系公司開展多項降本節(jié)支措施，期間費用率(15.95%，-2.08pcts)下降所致。
單看2023Q2,公司實現(xiàn)營收184.04億元(同比+5.33%,環(huán)比+2.85%),歸母凈利潤30.19億元(同比+18.25%,環(huán)比-0.13%)，業(yè)績和盈利能力均大幅提高;毛利率47.27% (同比-2.51pcts,環(huán)比-2.58pcts),凈利率29.48%(同比+3.88pcts,環(huán)比-0.72pcts)。
截至2023H1,公司累計發(fā)電量1008.27億千瓦時，比去年同期增長6.86%，其中核電機組發(fā)電量902.68億千瓦時，同比增長2.77%，新能源發(fā)電量105.59億千瓦時，同比增長62.01%。截至2023年8月末，公司控股在運核電機組共25臺，裝機容量2375萬千瓦，控股在建及核準待開工機組13臺，裝機容量1513.50萬千瓦;截至2023H1,公司新能源裝機容量總計2241.82萬千瓦，其中在運裝機容量1445.21萬千瓦，在建裝機容量796.61萬千瓦,按行業(yè)來看風電651.89萬千瓦，光伏1589.93萬千瓦。公司2023年以發(fā)電量2050億千瓦時為目標，其中核電計劃發(fā)電量1835億千瓦時,新能源計劃發(fā)電量215億千瓦時，2023H1完成近一半的發(fā)電量計劃。
從公司主要參控股子公司看，核能發(fā)電業(yè)務主要由秦山核電站、田灣核電站、福清核電站等承擔，2023H1營業(yè)收入343.67億元(+10.05%),凈利潤96.99億元(+4.18%);新能源發(fā)電平臺中核匯能，實現(xiàn)收入46.11億元(+49.14%),凈利潤16.15億元(+58.46%),公司在新能源領域2023年力爭獲取指標1000萬千瓦,開工建設1000萬千瓦,新增新能源裝機600萬千瓦。按照全年17次大修的計劃,2023H1公司所屬運行核電廠完成11次大修，其中10次常規(guī)大修平均工期較2022年同期縮短3.35天，實現(xiàn)歷史最優(yōu)。
◆實行精細化管理，費用端進一步下降
費用端來看，公司2023H1期間費用率15.95% (-2.08pcts)明顯下降,主要系公司通過全方位管理實現(xiàn)成本壓降、跨電廠庫存消納。具體來看,管理費用率(3.76%, -1.24pcts)有所下降,主要是核電項目前期開發(fā)費用同比減少;銷售費用率(0.11%, +0.02pcts)保持穩(wěn)定;財務費用率(10.71%,-0.48pcts)小幅波動，主要系匯兌損失增加;研發(fā)費用率(1.37%，-0.38pcts)下降主要是個別電廠研發(fā)項目支出減少。
2023H1公司新增發(fā)明專利126項，公司持續(xù)加強頂層設計,建立“應用基礎科研+運維與在建工程科研+產(chǎn)業(yè)化科研”三大新領域，構建以中國核電本部為引導層、三大科研企業(yè)為主體層、電廠單位為支持層的“金字塔型”科技創(chuàng)新體系;同時，與研究型大學橫向協(xié)作，在智慧核電、核能多用途、設備可靠性提升等領域與大學深度合作。
◆應收賬款回款將增厚業(yè)績，大力投資核電、新能源機組建設
從資產(chǎn)負債端來看，公司2023H1應收賬款202.87億元，較2022年增加17.87%,主要系發(fā)電量增加帶來應收電費余額增加，以及新能源規(guī)模增加帶來應收電費補貼款增加;預付款項41.48億元，較2022年增加48.47%，主要系預付的工程款和核燃料款增加;合同負債1.34億元，較2022年增加41.21%，主要系新增技術服務收入合同預收款增加。
從現(xiàn)金流量端來看，公司2023H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額219.44億元(同比+1.25%)，主要系發(fā)電量增加，售電增加，收到售電款增加;投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額239.02億元(+46.79%),主要系核電機組和自建新能源機組基建投入增加。
◆能源結(jié)構持續(xù)優(yōu)化，核電產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展
電力工業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展中最重要的
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